大宗狂欢、房产上涨、贷款增加、财政赤字扩大……近期一系列的市场变化，让债市中人神经紧绷。作为经济放缓的受益品种，债市已经连续走牛两年。不过随着政府稳增长政策的加码，以及通胀预期的升温，市场担心债市有阶段性筑顶迹象。

“不过考虑到经济很难像2009年那样V型反转，债券后市更可能步入震荡行情。”不少机构同时认为，2016年财政稳增长动力增强，经济下行有底，从而利率下行有底；由于调结构仍是主要方向，经济过热的可能性较小，因而利率上行有顶。10年期国债全年有望将在2.8-3.4%范围内波动。

就在一线城市房价飞涨，二线城市悄然跟进的过程中，债市牛市走弱的迹象也在不断增强。

“我做债做了10多年，知道债券最大的敌人其实是房地产。”在近期好买基金举办的投资论坛上，鹏扬投资总经理杨爱斌指出，刚刚过去的那段时间，当所有人都在讨论北上广深的房子炒疯了的时候，债券一定是比较低迷的。

房地产之所以会与债市形成跷跷板，主要是因为当房产价格高企，更多的资金会流入实体经济，分流债市资金。此外，房地产刺激政策的出台也意味着经济企稳可能性增加，债市基本面存在变数。

事实上，不仅房价局部升温，在政府刺激需求政策措施下，近期经济需求好转的预期不断增强，大宗商品表现抢眼。

与此相应，债市表现开始分化，近期短期利率债、低等级信用债收益率小幅下行，中长期利率债和高等级信用债收益率有所上升，期限利差进一步上升。

“总体而言，债券收益率尽管有所调整，但仍处于绝对低位。在通胀预期回升的情况下，需要以防风险为主。”重阳投资认为。

不过也有机构指出，考虑到商品市场的巨大涨幅，事实上债券市场所受到的影响是偏小的，目前看起来仅仅只是“震荡”级别，还未到“趋势”级别。在政府财政赤字、信用风险爆发等因素的影响下，未来债市波动会加大。

国泰君安首席固定收益分析师徐寒飞指出，近期债市受到多方面不利因素制约，包括美国经济数据持续好于预期，中国又出现了刺激需求的政策预期等。全球两大经济引擎看起来都有变好迹象，显然对债券市场短期不利。

不过，他认为无论是大宗狂欢，还是地产上涨，目前看起来都和大部分债券投资机构关系不大，机构配债的压力持续存在，情绪和预期引起的市场的调整，很快会被更大的需求所淹没。

杨爱斌则认为，2016债券大概率来说还是属牛，而不是属熊，但是波动会明显加大。“今年我们觉得债券市场还是涨，但是会比过去两年低，甚至有些债券会有很大的风险，尤其是信用债方面，今年违约会越来越多，很多债券会下跌。另外，整个商品进入大幅波动的时期，债券市场的波动也会加大。今年的债券，虽然是一个牛市，但还是要在投资策略上采取一些比较稳健的策略，必要的时候用利率互换、国债期货，对冲你的风险。”

中信证券指出，宽货币转向宽信贷，债市上有顶下有底。“预计当前信贷宽松将是主导方向，而货币宽松则相对力度将弱于2015年。2016年，财政稳增长动力增强，经济下行有底，从而利率下行有底；由于调结构仍是主要方向，经济过热的可能性较小，通胀虽将上行但难以超过政府预期目标，因而利率上行有顶。维持2016年债市全年震荡的判断不变，坚定认为10年期国债仍将在2.8-3.4%范围内区间波动。”