尽管随着地方政府债务置换的进行和持续展开，城投债总体风险大大降低，依然是性价比较高的投资品种，但对于个别区域表现的分化，投资者仍不可掉以轻心。

　　城投企业信用风险面临分化

　　投资仍需谨慎甄别

　　尽管随着地方政府债务置换的进行和持续展开，城投债总体风险大大降低，依然是性价比较高的投资品种，但对于个别区域表现的分化，投资者仍不可掉以轻心。

　　据券商透露，近日大公国际资信评估有限公司将重庆交通旅游投资集团有限公司的主体长期信用等级由AA下调为AA-，评级展望维持负面。

　　除此之外，现阶段内蒙古鄂尔多斯市的城投公司同样屡遭评级负面调整，其中东胜城投已出现银行欠息以及对私募债担保兑付不力的信用风险事件。

　　显然，尽管现阶段城投债的系统性风险有所下降，但区域风险却难以避免。

　　放眼全国，2015年一季度地区经济的发展差异在不断拉大，GDP增速最快的省份高达10.7%，领跑全国；而经济增速最慢的省份只有1.9%。

　　业界普遍认为，经济、财政发展减速区域的城投公司，当前正面临债务偿还能力不断下降的风险。

　　“经济下行压力加大区域的城投债可能受到市场的冷淡。”中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛说。

　　来自中国中投证券的研究观点认为，未来投资者应关注四类城投的评级下调风险。一是资产无偿剥离；二是财政收入的迅速下滑；三是商业地产收入占比较大的城投主体风险加大；四是关注PPP扩容后资质迁移的下调风险。

　　受访的券商研究员建议，对目前整体估值难有进一步提升空间且内部分化愈加明显的城投债，投资者需做好区域排雷工作。此外，在目前存量债券甄别结果未明，同时2015年新发城投债大概率不纳入地方政府性债务的情况下，建议以经济财政实力和增长情况两个维度作为衡量城投公司实力的核心要素。下半年尤其建议重点关注黑龙江、辽宁和山西等区域的城投债分化风险。