2011年3季度，中国经济增长继续减速。2011年9月中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.4，在短暂反弹了一个月后，较上月回落0.5个百分点。世界经济的波动进一步冲击中国，当前市场对四季度中国经济可能进一步减速的预期有所增强。8月份，规模以上工业增加值同比增长13.50%，比7月份回落0.5个百分点 社会消费品零售总额14705亿元，同比增长17.0%，增速比7月份回落0.2个百分点 出口1733.16 亿美元，同比增长24.5%，比上月提高4个百分点 进口1436.44 亿美元，同比增长30.2%，比上月提高7.3个百分点。1-8月份，固定资产投资（不含农户）180608亿元，同比增长25%，比1-7月份回落0.4个百分点。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长14.2%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。8月份居民消费价格（CPI）同比上涨6.2% 工业品出厂价格（PPI）同比上涨7.3%。8月份广义货币（M2） 同比增长13.5%，狭义货币（M1） 同比增长11.2%，继续维持增速下降态势。今年以来持续紧缩的货币政策还在继续，货币供应量得到有效控制，经济增长继续减速。

　　目前，经济基本面是支持债市上涨的，但是货币紧缩政策持续地影响资金面，三季度市场频繁出现资金紧张的情况，不断抬高短端利率，使得收益曲线不断变平甚至倒挂的形态成为三季度债市主要的特征。此外，地方融资平台问题仍未妥善解决，市场对于信用风险持续的担忧导致信用利差扩大。三季度债券市场无论是利率产品还是信用产品表现都较差。

　　报告期内，基金在债券投资方面的操作相对比较积极，我们主动提高债券投资组合久期，以投资7年期金融债为主，同时注重利率产品的波段操作机会 在股票投资方面我们相对比较谨慎，及时根据市场情况调整股票仓位，暂时未参与新股申购。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期内基金A级份额净值增长率为-3.14%，同期比较基准收益率为-0.26% B级份额净值增长率为-3.07%，同期比较基准收益率为-0.26%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望未来，欧债危机将在未来较长时间内拖累欧洲经济。进出口数据虽有反弹，但下行趋势恐难改变。政策方面仍面临控通胀与稳增长的两难选择。8月份CPI增速出现了回落，进出口数据反弹，但趋势性的拐点是否到来仍需要未来数据的确认。我们判断本轮通货膨胀已经见顶，未来回落的可能性较大，资金在9月份的宽松态势有望持续，因此倒挂形态的收益曲线有望在四季度得到恢复，未来债券市场机会还是比较大的。

　　本基金将采取相对稳健的债券投资策略，根据市场情况灵活调整久期，重视波段操作机会，同时关注高等级信用债和可转债的配置机会。在股票投资方面，本基金将在合同规定的范围内，采取相对谨慎的操作策略，力求在防范风险的同时为投资者提供满意的投资收益。

　　基金管理人将坚持规范运作、审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。