信用市场周报:关注负面因素叠加的影响
来源：中信证券
2011-02-22 15:35:40
本周石化转债申购预计将冻结5000-6000亿左右的资金,而准备金率再次上调所引致的叠加效应可能将使得资金面再度明显趋紧,短期内回购利率再度大幅冲高的可能性较大,这将对短融市场形成一定负面冲击;从趋势看,石化转债冲击过后,3月份的季末冲
本周石化转债申购预计将冻结5000-6000亿左右的资金,而准备金率再次上调所引致的叠加效应可能将使得资金面再度明显趋紧,短期内回购利率再度大幅冲高的可能性较大,这将对短融市场形成一定负面冲击;从趋势看,石化转债冲击过后,3月份的季末冲击又将再度来临,而考虑到继续上调准备金率的担忧仍然存在,资金面短期内可能难有明显改善,短融市场难有明显机会,投资者可保持相对谨慎的投资策略。
对于中票市场的未来趋势,在通胀、加息和准备金率上调预期仍然存在的大背景下,短期内市场供求因素同样并不乐观:一方面,准备金率的持续上调使得商业银行的资金运用处于相对紧张的状态,由于商业银行更加偏好于发放贷款,因此准备金率冲击的边际影响更多作用于债券投资,尤其是占用风险资本的信用产品,因此资金运用相对紧绷的状态将影响商业银行的信用产品需求;另一方面,春节期限延后的债券供给在节后集中释放,2-3月信用产品的总发行量可能出现阶段性冲高。
整体来看,短期内加息和准备金率上调等预期以及供求等因素仍将对中票市场形成明显的压力,难有较好的交易型机会;1季度末至2季度初,随着供给和季末资金面冲击的逐渐缓解,市场可能会有一定反弹,届时如杲通胀数据和市场对政策的预期能进一步配合,则可能出现一定投资机会。
两只固定利率类优先档股票分级基金(同庆A和困泰估值优先)的绝对收益率水平较高,从配置并持有到期角度而言已经非常具有吸引力,但需要关注到期转为股票基金份额时的股市波动风险;多数封闭式债券基金处于折价状态,反映了市场在加息周期中对于杠杆型封闭债券基金要求的风险补偿,但对于持有到期的配置型投资者而言,每年I%的折价率意味着相对于每年1%的收益增厚,以开放式债券基金(扣除新股贡献)5%的年平均回报率计算,持有上述封闭式债券基金组合的年收益率不会低于6%,而且当前3年期AA+信用产品收益率明显高于5%,也支持债券基金构造3年期左右且收益率超过5%的投资组合,因此,在加息周期中后期和高折价率时,择机配置封闭式债券基金也许是一个较好的投资策略。
上周共有36只信用债券公告发行(或即将发行),合计发行量633.2亿元。
短融中11武钢CPOI和11五凌CP01具有相对配置价值;中票中11中粮MTN1、11河钢MTNl
(2)和11郑煤MTN1信用实力相对较强,可重点考虑;企业债中11武经发投债和11新奥企债投资价值较好。
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