债市日评:信用债收益率反弹空间不大
来源：申银万国
2010-08-30 13:39:59
本周信用债市场观点: 受公开市场净回笼、工行转债发行以及包括汇金债在内的各类债券供给增加等因素共同影响,上周银行间市场资金面趋紧,回购利率大幅上行导致短端信用债抛盘走强,收益率有所上行。1年AAA短融成交利率小幅上行到2.70-2.74
本周信用债市场观点: 受公开市场净回笼、工行转债发行以及包括汇金债在内的各类债券供给增加等因素共同影响,上周银行间市场资金面趋紧,回购利率大幅上行导致短端信用债抛盘走强,收益率有所上行。1年AAA短融成交利率小幅上行到2.70-2.74%,1年AA-品种收益率反弹幅度最大,成交利率攀升至3.30%。中票方面成交不太活跃,5年AAA中票收益率维持在3.65%附近。银行间企业债供给增加明显,成交主要集中在10云投债(7年,AA,4.84%)、3+2索普集团债(AA-,3.91%)等新发品种,对其他品种市场观望情绪有所增强。交易所房地产公司债板块防御性较好,而分离债、城投债等受资金面影响收益率反弹明显。
本周信用市场仍将面临一定的资金面紧张压力,收益率继续反弹空间不大。第一,尽管资金面有所趋紧,市场对通胀压力仍有担心,但宏观经济基本面下行对债市有利;第二,在下周后半周,随着月末时点的过去以及工行转债申购的尘埃落定,短期的资金面趋紧因素将消失。而本周及下周公开市场到期量增加(分别为1000亿和2740亿),资金面趋紧状态将逐步缓解;第三,利率产品的供给高峰已过,对信用债的分流影响减小。当然8、9月份来看信用债供给量确实在反弹,这是需要关注的因素:上周短融、企业债发行量分别骤增至319亿和120亿,本周发行量可能暂时回落,但也不排除周中再有一些大的发行出来。从需求来看,目前中长债如城投的需求还是很旺盛。我们维持前期观点:当前需求依然占上风,未来的催化剂在于如果供给持续几周维持在较高水平,才会加大市场的疑虑并影响一级半收益率。
投资策略上,短期建议投资者关注资金面缓解后对短端品种的阶段性交易机会。但中长期债券还是我们更关注的品种,目前仍有持有价值,未来供给是否持续放量是关注因素,对新债可适当放慢一级半市场配置节奏。
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