评级结果 A-1

　　发行主体 二滩水电开发有限责任公司

　　注册额度 10亿元

　　本期规模 5亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年二滩水电开发有限责任公司(以下简称“二滩水电”或“公司”)拟发行的5亿元短期融资券信用级别为A-1。本级别表明本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优势

　　公司实收资本补足，未来建设项目资本金得到落实。2008年12月，川投集团新增的2.79亿元资本金已到位；此外，截至2008年底，公司股东已出具承诺函，承诺在项目获批后对公司官地和桐子林水电站项目按所持股份比例配套资本金。

　　有利的政策环境。国家“十一五”规划明确优先发展水电的战略定位，《可再生能源法》为水电上网及电价问题提供了法律依据，《节能发电调度办法》明确了水电调度优势，水电作为一次能源和清洁能源面临良好发展机遇，上述优势在2008年火电发展趋势走缓的情况下表现得更为突出。

　　电站运行总体稳定。2008年，雅砻江流域来水情况良好，公司运营的二滩水电站运行总体稳定，机组利用小时数上升，水电站运行效率提高。2008年公司发电量160.59亿千瓦时，较上年同期增长10.74%；2009年一季度，公司机组利用小时较去年同期进一步提升。

　　公司盈利能力和现金获取能力稳中加强。2008年，由于雅砻江流域来水情况良好，上网电量增幅较大，加之四川、重庆的上网电价已执行到位，公司盈利能力有所提升。同时，公司电费回收率提升至100%，现金获取能力增强。

　　股权变更工作稳步推进。近期，公司公告称股东方正在进行涉及二滩公司的重大资产重组事项。公司股权若完成变更，有利于公司信息披露的透明化和管理效率的提高；同时，未来股东方多元化的融资渠道对公司建设项目的投入以及经营资金需求可以提供更为有力的保障。

　　关注

　　来水影响。公司单一的水电发电结构决定了其生产经营对雅砻江来水的依赖程度较大，若来水偏少将影响公司发电量和盈利能力的稳定性。