货币当局——外汇储备政策不因汇市短期波动而调整：1-2月份全国规模以上工业企业同比下降37.3%，上周央行公开市场操作连续两周净回笼后重启净投放，2月份财政收入和税收收入增速继续放缓，为应对出口行业困惑，国务院决定自4月1日起，提高部分纺织服装、轻工、钢铁、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税率，央行和银监会联合发布加强信贷结构调整的十条意见。

　　受美元走弱影响，近两周各期限人民币NDF贬值预期迅速消减，1月份中国继续增持122亿美国国债，国家外汇管理局局长胡晓炼表示，中国不会因外汇市场短期波动而调整外汇储备政策。即使考虑美元贬值预期和美国国债增发等不利因素，我们认为短期内以美国国债投资为主的中国外汇储备运用方式也不会发生太大改变，因为这是维持人民币汇率和国内流动性平稳的一个重要条件。

　　债券市场——国债金融债收益率继续陡峭化：上周3个月期限央票发行利率继续持平；中债指数涨跌互现，国债金融债和企债资产均为负收益；国债金融债收益率曲线陡峭化，国债10年和1年长短期利差升10BP，AAA级企业债国债利差缩窄，A级短融与央票利差大幅下挫；现券交易继续攀升至新高，流动性充裕致货币市场利率继续下行。

　　一周展望——保险业投资限制放宽，关注无担保信用债：上周09年2期国库现金管理招标中标利率继续走低，反映出在1季度信贷投放迅猛的情况下，商业银行体系流动性依然充裕的状况。上周财政部代发的首只新疆地方政府债招标利率与同期国债收益率基本持平，反映出市场对地方债的认可，考虑到供给稀缺、期限适中和收益率风险较小等因素，我们认为未来地方债的发行利率不会显著高于同期限国债。

　　近期《保险资金基础设施债权投资计划设立指引》正式获保监会通过，其中保险公司投资无担保债券有望获得批准，投资无担保债券被正式放行后，首先将可能允许保险公司购买三年期中期票据。从目前的无担保和有担保企业债息差看，AA级息差降幅明显大于AAA级，未来一段时期随着企业盈利状况的改善和信用风险的下降，中等级企业债的信用利差将较高等级企业债有较大程度下降，在加上保险机构即将被放开投资无担保债券的限制，我们建议机构多关注AA级无担保企业债及3年期中期票据的阶段性机会。