中期票据等级 AA+

　　发行主体等级 AA+

　　发 行 主 体 华电国际电力股份有限公司

　　注 册 额 度 30亿元

　　本期发行规模 15亿元

　　本期票据期限 5年

　　基本观点

　　中诚信国际评定华电国际电力股份有限公司2009年度第二期中期票据的信用等级为AA+，该级别反映了本期票据的安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信国际评定2009年华电国际电力股份有限公司(简称“华电国际”或“公司”)的主体信用级别为AA+，本级别反映了受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。

　　中诚信国际肯定了公司强大的股东背景，优质的发电资产、优化的区域布局及改善的电源结构、很强的现金获取能力，以及畅通的融资渠道等正面因素。中诚信国际同时关注国家电力体制改革实施进程的不确定性、电煤价格波动、全国用电增速放缓以及公司债务压力上升较快等潜在风险因素。

　　优 势

　　强大的股东背景。公司控股股东中国华电集团公司(以下简称“华电集团”)是五大中央级全国性发电集团之一，综合实力雄厚，可为公司发展提供强大保障。

　　优质的发电资产。公司发电资产中高参数、大容量机组所占比例较高，机组能耗低，各项经济指标居于行业先进水平。

　　优化的区域布局和改善的电源结构。得益于公司四川、宁夏、安徽、河南等地区机组的投产和水电、风电等发电项目的增加，公司的业务区域和电源结构逐步多元化，增强了公司抗风险能力。

　　很强的现金获取能力。2005~2007年，公司EBITDA及经营活动净现金流表现强劲，即使2008年前三季度出现大额经营亏损，公司经营活动净现金流也较为稳定。

　　畅通的融资渠道。公司作为香港、上海两地上市公司，具有较强的直接融资能力。同时，截至2008年9月30日，公司拥有未使用银行授信额度229亿元，融资渠道较为畅通。

　　关 注

　　政策的不确定性。我国电力体制改革的推进仍面临较大的不确定性，电价改革等将对公司经营产生重大影响。

　　电煤价格波动。公司发电资产主要是燃煤发电机组，对电煤 价格的波动很敏感，近年来电煤价格的宽幅波动给公司经营带来了压力。

　　用电增速回落。受全球经济危机影响，最近以来全国用电增速出现回落，预计未来一定时间内，全国火电机组设备利用小时数将面临一定压力。

　　债务压力上升。目前公司债务余额较大，资产负债率高位运行，短期内债务压力加大。