几个月前的“绯闻”昨天变成“婚讯”———京东和唯品会在一起了。国内B 2C电商格局随之“升级”为TJV联盟PK阿苏联盟。

　　腾讯控股、京东集团和唯品会控股昨日上午共同宣布，三方达成最终协议，腾讯和京东将在交易交割时以现金形式向唯品会投资总计约8.63亿美元（约合57亿元人民币）。根据股权认购协议，腾讯和京东将认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别约为6.04亿美元和2.59亿美元。认购价格为每份A类普通股65.40美元，相当于每份唯品会美国存托股份（ADS，每份ADS等于0.2份A类普通股）13.08美元。认购价格比截至12月15日最后一个交易日的ADS收盘价格溢价约55%．

　　受此影响，唯品会股价昨日盘前大涨近50%．不过，资深电商分析师卓塞君表示，腾讯虽然扶持自己体系的电商意图很强，但其和京东短期内预计不会谋求继续投资唯品会。相关数据显示，京东和唯品会的份额加起来，目前尚不足以撼动阿里巴巴的天猫。

　　新阵营：

　　T JV联盟与阿苏联盟

　　此次交易完成后，腾讯和京东将分别持有唯品会7%和5 ．5%的股份，其中包括之前已经拥有的唯品会股份。此前，京东已持有2 ．5%的唯品会股份。

　　唯品会方面表示：“唯品会与腾讯同在广东，与京东同在一个行业，相互知根知底。京东此前就曾投资唯品会，三方此前也有过合作，这为我们迅速达成共识奠定了基础。”

　　唯品会将继续保持独立运营，唯品会董事长兼首席执行官沈亚仍位居第一大股东。并且，按照唯品会的A B股规则，沈亚所持股票属于B类普通股，其1股拥有10票的投票权，而除沈亚之外的其他股东所持股票属于A类普通股，其1股只有1票的投票权。所以，此次交易后沈亚仍然持有近60%的投票权。

　　“三家公司将进行资源互换，谋求共同发展……未来是属于生态的，只有开放合作才能共赢。”沈亚昨晨发给员工的内部信中表示：未来腾讯会为唯品会提供流量和内容支持，唯品会将帮助提升腾讯的电商变现能力，京东与唯品会有很好的品类互补能力，同时双方进行流量合作。

　　在流量合作方面，根据协议，腾讯将在其微信钱包界面给予唯品会入口。京东也将会在其手机APP主界面和微信购物一级入口的主界面接入唯品会，帮助唯品会在京东渠道上达成一定的交易额目标。

　　11月21日刚刚公布的唯品会三季度财报显示，唯品会已经连续20个季度实现盈利，净营收突破153亿元人民币。

　　微信入口能对唯品会带来什么帮助？

　　老虎证券投研团队向南都记者分析指出，从三方的需求看起来，腾讯的加入意在扶持京东，京东和唯品会二者能够优势互补，合作共赢。

　　业内相关人士认为，三方的战略联盟将对中国电商的生态及格局产生重大影响。到目前为止，中国的综合平台电商主要划分为两个阵营：“阿里巴巴+苏宁”对阵“京东+唯品会”。双方阵营皆是在商品品类和用户结构方面具有极强的互补性。其中，唯品会3亿会员中女性会员超过80%，服饰穿戴和美妆是唯品会的核心优势；京东以3C数码品类起家，男性用户占比较高。

　　电商分析师李成东昨天向南都记者指出，阿里投资苏宁到目前效果有限，消息也比较少了，现在来看主要是苏宁易购受益较大。而唯品会和京东做大，肯定对阿里巴巴不利。

　　不过，阿里巴巴方面昨日未就此次投资给予过多置评。

　　高溢价：只因唯品会市值被低估？

　　对于高达54 ．6%的溢价，老虎证券投研团队向南都记者分析指出，截至上周五，唯品会过去一年的平均价格为11.96美元，2017年最高价格为15 ．49美元。股价跌至10美元以下是今年8月份公布了今年第二季度财报之后。严格算起来，此次入购溢价不能算很高，不可以仅对比上周五的收盘价，通常这样的战略合作从有意向到正式敲定的谈判期都会超过3个月甚至长达半年、一年。我们回顾半年、一年的平均价格来看，这个入股价格属于公允价格。

　　唯品会方面也表示：“我们认为这是个公允价格达成的合作。”

　　但是，唯品会市值被低估的因素也被提到。京东集团昨日给到南都记者的回复指出，溢价的标准，是多方沟通的结果，也说明现在唯品会股价相对被低估。

　　老虎证券投研团队也向南都记者表示：唯品会当前确实被低估，明年的远期市盈率（F orw ardPE）不到15倍，这个估值包含了电商行业未来巨头垄断的预期。

　　唯品会此前表示，股价被资本市场极其严重低估，主要是因为金融和物流部分估值未被纳入估值体系。

　　电商分析师李成东向南都记者分析指出，任何战略投资的价格都是需要谈判的，不是以资本市场的价格来看的。综合来看，唯品会的特卖核心业务价值89.55亿美元，加上未来可能剥离独立发展的唯品物流（品骏）10亿美元，唯品金融9 ．5亿美元，唯品会整体公司价值应该在110亿美元。

　　“溢价55%，则要看资源的迫切性和唯品会的前景。目前我们不能确认这一投资背后，私下有无托底协议。但高溢价收购对唯品会来说，一方面将有助于提振投资者信心，另一方面有助于在美股的股价表现。”资深电商分析师卓塞君昨天也如是指出。

　　新方向：共建线上线下多元零售生态

　　对于未来的具体合作可能会体现在哪些方面？三方并没有透露更多实质性的消息。

　　不过，从腾讯总裁刘炽平的言论可以发现，未来合作可能体现在共建线上线下多元零售生态体系方面。刘炽平表示：“我们已经看到在我们的平台上用户对于发现、讨论、购买品牌服装，有着巨大需求。我们非常自豪地看到包括营销技术、支付解决方案、机器学习等在内的我们的各种资源，能够很好地帮助发展一个线上线下的、健康并且多元的零售生态体系。”

　　而依照沈亚的说法，唯品会与腾讯除了将在微信平台上展开全面合作，未来也将在更多更广泛领域展开战略合作。

　　另外，唯品会提供给南都记者的文字回复中也提到，腾讯入股唯品会可以强化腾讯的电商变现能力，打造线上线下的、健康并且多元的零售生态体系。

　　南都记者在采访中注意到，对于腾讯和京东会否在未来增持唯品会股票，目前还是未知数。

　　由于依照公告，“两年锁定期结束后，只要腾讯拥有唯品会12%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，京东拥有唯品会8%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，就继续保持各自董事会和观察员席位”。昨日，京东集团在被媒体问及“两年期间，腾讯和京东会从现有比例增持到12%和8%吗？”，其给出的回应是“这个问题现在讨论为时尚早，设立两年的锁定期，是为了防止投资人在短期内出售股权套现”。

　　易观电商分析师蔡丽丽昨日接受南都记者采访时认为，从B2C而言，目前被腾讯先后投资的京东和唯品会加起来，还没办法与天猫抗衡。但也应该看到，若跳出此次投资来看，腾讯下决心做电商的思路十分明确，腾讯不是自己做，而是间接来做。为了应对阿里系投资的盒马生鲜，腾讯已投42亿元入股永辉超市(10.800, -0.15, -1.37%)。

　　而卓塞君昨日则表示，短期而言，对腾讯和京东来说，没有再投资唯品会的意义。首先，这种投资是一种表态，消息公布后，这种表态已经完成；其次，这种投资对于三方而言，也是基于互补发展的实质需求，这种需求目前已得到满足。再次，从历史上看，任何电商的并购都不是很成功。