“经营活动产生的现金流量净额为-11187.96万元，同比减少585.85%，投资活动产生的现金流量净额-664万元，同比减少12637.99%。”建筑装饰业上市公司深圳市中装建设集团股份有限公司（002822.SZ，以下简称“中装建设”）上市后首次披露的年报中，其现金流的巨大变动格外显眼。

　　事实上，在未上市之前，中装建设的现金流就不容乐观，上市并没有改善其自身的造血功能，与此相对应的是利润水平的连年增长，出现有利润无现金流状况。

　　有利润无现金流

　　2016年，中装建设经过两次冲刺后，终于走完了上市之路，于11月29日正式登陆A股市场。

　　上市之后，中装建设自身的造血功能却没有得到改善，2016年经营活动产生的流量净额同比下降585.85%，达到了-11187.96万元。

　　事实上，在未上市之前，中装建设的经营现金流净额不容乐观，《中国经营报》记者查阅中装建设招股书发现，自2013年开始，中装建设经营活动产生的现金流量净额都未超过2400万元，其中2013年为2270.39万元，2014年为-12853.91万元，2015年稍有好转，达到了2302.75万元，2016年其经营活动产生的现金流量净额再度回归负值。

　　而值得一提的是，这4年的净利润都超过了12000万元，2013~2016年度的净利润分别是12510.57万元、12711.08万元、15361.66万元、15571.89万元，经营活动产生的现金流量净额占同期净利润的比例分别为18.15%、-101.12%、14.99%、-71.63%。

　　由此可以看出，中装建设经营活动产生的现金流量净额波动不定，并且2014年度、2016年度都小于公司净利润，出现有利润无现金流状况，且经营活动产生的现金流量净额与净利润的变动趋势不一致。

　　对此，中装建设在接受记者书面采访中回复，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降主要是由公司所处行业的经营模式及发展阶段决定的。公司作为建筑装饰施工类企业，在工程项目实施过程中，需根据项目情况支付履约保证金、垫付材料款及劳务款。建筑装饰行业甲方（业主）付款进度一般慢于项目完工进度，项目完成后工程款的决算流程较长、项目质保金等因素也影响了公司款项的回收。上述收付款时间的差异影响了公司资金的流动性。

　　在流动性不宽松的大环境下，部分客户延迟了工程款结算进度，造成了报告期内公司应收项目的持续增加。公司应收项目金额的快速增长，应付项目的支付进度加快是导致公司经营性现金流小于净利润、且变动趋势不一致的主要原因。

　　应收账款连年攀升

　　中装建设2016年招股说明书显示，2013年、2014年、2015年，公司的应收账款分别为9.13亿元、12.1亿元、14.2亿元，占该公司总资产的比例均超过52%，2015年还超过了60%。应收账款增幅2013年和2014年均超过30%，2015年接近20%。

　　2016年度，中装建设的应收账款金额再度上升，达到了17.5亿元，占总资产的比例为52.06%。

　　而中装建设的营业收入增长幅度呈现出逐年放缓的局面，2013年、2014年、2015年、2016年度公司营业收入分别为224252.96万元、 244208.93万元、259880.60万元和269171.42万元。2014年、2015年公司的营业收入分别较上年 同期增长8.90%和6.42%，而2016年上市后，增加的幅度仅仅为3.58%。

　　不仅如此，公司主要业务装饰施工业务的毛利率也呈现出逐年降低的趋势， 2016年，该业务的毛利率比上年同期减少1.13%。而装饰施工业务一直是公司的主要业务，2013年-2016年，建筑装饰业务的营业收入占同期营业收入的比例分别为 95.52%、97.27%、96.59%和94.35%。

　　中装建设认为，随着我国经济进入“新常态”，建筑装饰行业由高速增长期步入中速调整期，行业总体上保持平稳发展。根据同行业上市公司年报数据比较，2016年各公司营业收入平均涨幅在2.21%~12.65%之间，公司的情况与同行业无明显差异。

　　对于应收账款余额较大带来的风险，中装建设称，公司最近1~2年来，在客户甄别、定期与客户对账等方面加强了管理。

　　而装饰施工业务占比逐渐降低主要是因为公司继续加大与装饰施工业务相关产业链建设和投入，公司的园林业务及设计业务逐年增长。装饰施工业务毛利率逐年降低，主要是行业内企业数量众多，行业集中度偏低，市场竞争激烈，随着我国经济进入“新常态”，建筑装饰行业由高速增长期步入中速调整期，加剧了企业间的竞争。此外，“营改增”实施后，公司处于过渡期的“老项目”不含税的营业收入有一定程度的降低，从而形成毛利率有一定的下降。

　　面对不断变化的市场形势，中装建设表示，公司将在2017年开始，致力于企业的战略转型，以建筑装饰设计和施工为主业，向行业上下游整合，完善产业链条的各业务资质，逐步从专业的工程承包商，向一个城市建设综合服务提供商转型。

　　而转型的具体方向，除了夯实原有的主营业务外，中装建设表示，将适时发展家装板块业务，完善产业链，同时打造包括公装、家装、幕墙、园林、安防、消防、机电等一体化服务的大装饰平台，另外还将推进PPP业务。

　　2017年3月14日，中装建设发布公告称，经第二届董事会第十一次会议审议通过，公司注销控股子公司深 圳市中装光伏建筑科技有限公司(以下简称“中装光伏”)。其注销原因是，自开设以来，未取得 预期的经营成果，为优化资源配置，降低经营管理成本，提高管理效率和管控能力。

　　同日，中装建设董事会同意公司使用自有资金10000万元拟设立全资子公司深圳市中装城市建设发展有限公司。该子公司已于2017年5月2日注册完毕。其经营范围为投资兴办实业（具体项目另行申报）；投资咨询、投资顾问（根据法律、行政法规、国务院决定等规定需要审批的，依法取得相关审批文件后方可经营）；物业管理；经济信息咨询。中装建设表示，公司设立该子公司，主要是用于PPP业务的实施平台。