摘 要

一季度商品期货市场处于高位区间震荡。从去年12月份算起，截止3月底，商品指数基本形成M头形态，后期下跌概率较大。一季度累计上涨1.45%。3月份商品期货指数下跌3.89%，跌幅明显扩大。农产品下跌5.3%，而工业品下跌3.58%。

一季度管理期货策略私募基金平均收益为-1.01%。据私募排排网数据中心统计，3月纳入统计排名的549只期货私募基金平均收益率为0.07%，比2月份下降0.11个百分点。从实现正收益的产品占比来看，3月份实现正收益的产品数量有300只，占比54.64%。3月份最高收益比2月份的最高收益下降6个百分点，最大损失超过38%，远大于2月份13%的最大亏损。可见3月份期货私募业绩明显不如2月份，而1月份的平均收益为负，造成一季度整体收益为负值。

一季度管理期货策略私募基金的发行量同比大幅下降。一季度的发行量同比下降了40%，仅发行256只产品，其中，1月份发行99只产品，2月份发行79只产品，3月份发行78只产品，呈递减的趋势。一季度，商品期货市场总体呈现宽幅震荡行情，期货产品盈利效果明显下降，投资者对期货策略私募产品的投资热情显著下降，管理期货策略私募基金平均收益率最近3个月均在0轴附近徘徊，业绩无亮点，发行较困难。

一季度共有127只管理期货产品遭到清算。到期清算的产品有96只，占比75.6%；提前清算的产品有31只，占比24.4%。从累计净值数据来看，收益率最高的产品是朋锦宏图1号；实现正收益的产品共有55只，未能实现正收益的产品有29只，其他产品的净值因缺少数据而无法得知其具体收益率。

一、管理期货策略私募基金发行及清算情况

2007年4月发布的《期货交易管理条例》，以及相应的8个配套规章和规范性文件，为期货私募的发展提供了制度的保障。2014年，私募基金管理人牌照发放，期货资管“一对多”放开，期货私募基金如雨后春笋般崛起，全年共计发行期货私募基金465只，这一数量是2014年之前发行产品总量的4倍多。

2015-2016年，每年期货私募基金发行都维持在成倍的增长水平。2015年期货私募备受市场关注，虽然受到股灾的影响，但全年总计还是发行了1098只期货私募基金，相比2014年增长了136%；2016年全年期货私募基金发行总量达到1714只，比2015年增长616只，同比增长56.1%。截止2016年年底，管理期货策略私募基金累计发行3367只产品。2017年一季度共发行256只产品。

▲2010-2017年管理期货策略私募基金发行及清算数量（单位：只），数据来源：私募排排网，截至2017年3月底

2017年一季度管理期货策略私募基金的发行量同比下降了40%，仅发行256只产品，其中，1月份发行99只产品，2月份发行79只产品，3月份发行78只产品，呈递减的趋势。2017年一季度，商品期货市场总体呈现宽幅震荡行情，期货产品盈利效果明显下降，投资者对期货策略私募产品的投资热情显著下降，是造成一季度管理期货策略私募基金发行量明显下降的主要原因。管理期货策略私募基金平均收益率最近3个月均在0轴附近徘徊，业绩无亮点，发行较困难。

基金清算方面，据私募排排网统计，2017年一季度共有127只管理期货产品遭到清算，到期清算的产品有96只，占比75.6%；提前清算的产品有31只，占比24.4%。从累计净值数据来看，收益率最高的产品是朋锦宏图1号，累计收益292.4%；实现正收益的产品共有55只，未能实现正收益的产品有29只，其他产品的净值因缺少数据而无法得知其具体收益率。

3月份，共有29只产品遭到清算，23只产品是到期清算，6只产品是提前清算。清算产品中，累计收益最高的产品是朋锦宏图1号。除5只产品的净值数据缺失之外，其余产品均实现了正收益，最低收益率仅为0.8%。

▲2017年一季度管理期货策略私募基金发行及清算数量（单位：只），数据来源：私募排排网，截至2017年3月底

2017年一季度自主发行产品的占比达到73.05%，期货专户占比25.39%，两者比重合计超过98%。券商资管、公募专户、信托与有限合伙各有一个产品，它们已基本退出管理期货策略私募基金产品发行类别。

从发行的子策略类型来看，国内期货私募主要采用的是多策略组合的复合策略，该子策略产品发行数量占到总量的92.58%；系统化趋势、系统化套利和主观趋势分别占比1.95%、3.13%和1.95%。据私募排排网了解，目前商品期货市场行情趋于复杂，单边行情没有出现，单一策略难以在市场上获得理想的收益。复合策略有助于基金经理在震荡的行情中将回撤降低到较低的水平，在趋势明显的行情中获得相对可观的收益。

▲2017年3月管理期货策略私募基金发行分类、子策略统计，数据来源：私募排排网，截至2017年3月底

二、管理期货策略私募基金风险收益情况

一季度，商品期货市场处于高位区间震荡。从去年12月份算起，截止3月底，商品指数基本形成M头形态，后期下跌概率较大。据私募排排网数据中心统计，3月纳入统计排名的549只期货私募基金平均收益率为0.07%，比2月份下降0.11个百分点。从实现正收益的产品占比来看，3月份实现正收益的产品数量有300只，占比54.64%。3月份最高收益达到为24.59%，比2月份的最高收益下降6个百分点，最大损失超过38%，远大于2月份13%的最大亏损。从以上数据的对比可以看出，3月份期货私募业绩明显不如2月份。

3月份商品期货指数下跌3.89%，跌幅明显扩大。农产品下跌5.3%，而工业品下跌3.58%。具体到各个板块，根据文华商品指数的数据，有色金属下跌2.23%，其中，铅下跌5.83%，镍下跌7.77%。涨幅超过10%，动力煤涨幅超过7%，塑料跌幅接近6%，PP跌幅超过7%，煤炭板块上涨5.13%，主要是因为焦炭和动力煤上涨所带动，二者分别上涨6.83%和8.08%。螺纹钢下跌6.92%，化工板块下跌8.85%，其中，PTA跌幅超过11%，甲醇跌幅为10.97%，塑料、PP、PVC均有5%左右的跌幅。橡胶跌幅达到12.5%，大豆下跌8.29%，油脂板块整体下跌8.16%，铁矿石下跌17.24%。虽然商品各个板块普遍下跌，但这是高位盘整的后期，市场尚未形成共识，部分投资者认为目前的下跌是涨势的回调，体现在收益上，就是收益首尾差显著扩大。

▲3月份管理期货策略私募基金收益率表现，数据来源：私募排排网，截至2017年3月底

夏普指数代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分超额报酬，若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。从近一年管理期货策略私募基金的夏普正负比率来看，负值和正值产品的占比分别为22%和78%。另外，在夏普比率为正的产品中，值大于1的产品占比49%,夏普比率超过1.5的产品占比22%。

▲管理期货策略私募基金近一年夏普比率分布情况，数据来源：私募排排网，截至2017年3月底

从近一年的回撤数据来看，如果以管理期货私募近一年的平均回撤水平11.79%作为衡量标准，超过标准和低于标准的基金占比分别为37%和63%。另外回撤超过20%的基金占比有32只，占比15.1%，超过半数基金产品的回撤低于10%。

▲管理期货策略私募基金近一年最大回撤分布情况，数据来源：私募排排网，截至2017年3月底

三、管理期货策略私募基金收益排行榜

3月份,商品期货指数下跌幅度较2月份明显扩大，但期货私募基金产品的平均收益率却所有回落，显示期货私募基金管理人在行情切换过程中尚未得到应有的业绩回报。3月份实现正收益产品占比较2月份提高了5个百分点，最高收益率相比2月份回落6个百分点，最大亏损扩大了将近2倍，明显的业绩差距，主要是CTA策略表现较差所致。

据私募排排网数据中心不完全统计，3月份有净值数据的549只管理期货策略私募基金产品中，收益率超过平均收益率的产品有284只，占比51.73，亏损幅度超10%的产品有7只，占比1.28%，其中最大亏损高达39%。

3月份期货私募基金产品前十名收益率均在10%以上。排名第一的是鼎尚金投资作为投顾的中融恒升专享7号，该产品采用复合策略，属于中风险高收益产品。

获得亚军的产品是鸿凯激进7号，系鸿凯投资旗下产品，该产品的操作风格比较激进，其仓位也比一般的CTA产品仓位高一些，策略上采用主观趋势。该产品是2016年3月2日成立，截至3月底，已满一年。根据私募排排网数据显示，该产品属于高风险高收益。

百航进取1号获得第三名。据了解，百航投资凭借该产品获得私募排排网颁发的2016年新锐私募基金管理人奖。

从投资顾问看，前十名产品中鸿凯投资和世祖资产各占2席。另有2只产品是期货公司的资管产品，其余产品的投资顾问均是私募基金管理人。

从策略角度看，前十名私募基金中，复合策略占据七席，系统化趋势占据一席，主观趋势占两席。越来越多的数据表明，期货复合策略更能适应多种行情，并取得较好的收益，而对主观策略产品而言，管理人要想取得好的业绩，在投资理念、执行力和研发能力方面须有深厚的功底。

从成立时间看，前十名产品中，运作时间最短的产品是获得第一名的中融恒升专享7号，其运作时间还不到三个月。大部分产品的运作时间超过半年或一年。从前十名的产品累计净值看，安全垫早已完成，一旦遇到适当的行情，成熟策略的期货私募产品很快即能获得可观的收益。

一季度前十名的产品中，鸿凯激进7号和世祖量化对冲十号也在3月份的前十名中，显示鸿凯投资和世祖资产的投资能力在较长时间内都能维持在较高的水平上。

鸿凯激进7号获得3月份的亚军，同时也获得了一季度的收益冠军。同时，鸿凯激进9号也在前十名的名单中，获得第六名的好业绩。国信期货作为投资顾问的金腾予获得一季度收益亚军，前海赢华基金管理的赢华商品2期获得季军。获得第十名的是雅柏宝量化五号。

一季度收益前十名中，依然是采用复合策略的产品占据主导地位。主观趋势和系统化套利各占一席。

从成立时间看，一季度收益前十名的产品基本都在去年成立，其中百洋股份1号成立于2015年9月，系运作时间最长的产品。