事件1：3月初，美国公布了2月份的ISM制造业PMI指数，最新值为57.7，比1月的56.0继续上升，再创本轮短周期的新高。其中新订单从60.2大幅上升到了65.1，是2013年12月以来的新高。除了价格和就业分项略微下降，其余分项均持续改善。整个制造业显示景气程度加速赶顶。10号公布的非农数据也维持强劲，新增23.5万，失业率继续下降，这还是在劳动参与率上升的情况下发生的，显示劳动力市场非常接近充分就业。 

　　事件2：3月16日，美联储如期加息25个基点。但是随后耶伦释放出鸽派言论，认为1月议息会议以来，经济增长不足，美联储没有看到股市的乐观情绪转化为企业的投资支出。她认为美联储将采取渐进式的加息，暂时看不到需要加快利率正常化步伐的迫切性。 

　　解读：2月经济数据的持续反弹确认了美国经济仍然处于景气顶部。劳动力市场的强劲为居民收入提供支撑，从而转化为增强的消费者信心，使得库存周期的改善得以持续。向前看，我们认为美国经济已经处于短周期的景气高点，未来一个季度经济增速将开启高位震荡的模式，基本面依然良好。 

　　利率政策上，我们认为3月的加息之后，最早在6月才可能再次加息。但是就像我们之前认为3月加息概率被市场低估一样，6月加息的概率依然被市场低估。尽管耶伦目前释放的鸽派的信号，但2季度是基本面高度景气的时间区间，是大概率的加息窗口。 

　　资产配置上，基于依旧强劲的基本面（中国的复苏顶点应该还会滞后美国），我们认为以美股，港股，包括A股在内的风险资产依旧会好。行业上，匹配基本面周期性改善的行业，包括上游的资源以及能源类行业会是中短期的强势品种。但是由于长周期在逐渐接近下降阶段，权益市场中的避险行业也会持续向好。这两者并不矛盾，因为周期性行业的投资逻辑着眼于中短期，非周期则着眼于中长期，且他有相对收益的时间可能会长于周期行业，但涨幅大概会逊于周期。在股票市场之外的大类资产层面，风险资产和避险资产的演绎顺序类似于股市内部周期与避险行业，但时间跨度会长很多。首先，大类资产中的周期性资产，即商品会高位震荡，最好的涨幅也许已经过去，但真正的下跌会在股市下跌之后才开启，也正是商品价格持续在高位才会使得周期行业持续走高，最终超越商品本身的涨幅。而避险资产黄金在整个周期见顶之前会一直震荡向上，中枢缓慢抬高。在股市下跌（过热中期）乃至商品下跌（滞涨时期）以后才会见到顶部，若央行介时再次动用非常规手段（比如QE），则其顶部将远超预期。至于债券类资产则需等到黄金见顶时才会出现一次大型的配置机会。那将是下一次大周期开启的序幕。 

　　回到当前的周期，在品种选择上，黄金类资产作为中长期向上的品种可以做长期配置，实物黄金，纸黄金，黄金ETF以及金银珠宝基金，如前海开源金银珠宝混合A（001302）均是不错的选择。其中金银珠宝基金前期弹性会大于黄金，但在股市下跌开启到黄金见顶之前会有较大波动。至于中短期的周期机会，我们认为上游强周期行业以及基于这些行业配置的周期优选基金，如前海开源周期优选混合A（003857）会是不错的选择。