PPI超预期上涨、工业企业利润增速加快……2017年初发布的宏观经济数据都显示经济景气正在企稳回升，而这也在带动实体投资的信心复苏。

　　中国人民银行1月12日发布的2016年金融统计数据显示，2016年12月新增人民币贷款中，居民中长期信贷单月增量降至4217亿元，环比减少1475亿元。企业中长期贷款则大幅增加，单月新增6954亿元，同比多增3490亿元，触及2010年以来的第二高位。

　　受此影响，2016年12月，M1增速为21.4%，而M2增速小幅回落至11.3%，“M1-M2剪刀差”进一步收窄。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，这表明企业有钱不投资的局面正在发生变化。但从近两月来看工业生产者购进价格指数（PPIRM）和PPI （工业品出厂价格指数）开始出现倒挂，需警惕企业利润受到挤压，工业领域需警惕通胀。

　　工业景气继续上行

　　价格上涨成为这一轮实体经济复苏的明显信号。

　　2016年11月PPI同比上涨3.3%，涨幅比10月扩大2.1个百分点，进入12月之后PPI同比继续大幅飙升至5.5%。从行业上看，煤钢焦、石油化工、有色链条环比涨势仍较为明显，石油、铁矿钢铁涨势继续扩大 。而与消费相关的生活资料类PPI在11月实现正增长后也创下年内新高。

　　“PPI超预期大涨，主要是受国际大宗商品价格上涨和国内去产能、去库存政策影响，黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业涨幅扩大。工业品价格适度上涨有利于企业盈利改善和经济预期修复。”有受访专家表示。

　　事实上，受益于价格上扬，微观企业的利润改善正逐步显现。

　　来自国家统计局数据显示，2016年1~11月规模以上工业利润同比增长9.4%，增速较前10个月加快0.8个百分点。其中，国有控股企业、集体企业、股份制企业利润总额同比分别增长8.2%、下降3.7%和增长9.9%；外商及港澳台商投资企业、私营企业利润总额同比分别增长10.8%和5.9%。

　　前11个月，41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，1个持平，另有10个减少。

　　在企业库存上，截至2016年11月末，规模以上工业企业产成品存货同比增长0.5%，增速同比放缓4.1个百分点。产成品存货周转天数为14.1天，同比减少0.5天。

　　从行业上看，2016年1~11月份，采矿业利润同比下降36.2%，降幅同比收窄20.3个百分点；装备制造业利润同比增长10%，增速同比加快5.5个百分点；高技术制造业利润同比增长18.1%，增速同比加快7.4个百分点。

　　“随着供给侧结构性改革逐步深化，工业结构将不断优化，新增长动能不断积蓄，工业企业效益有望保持稳定增长。”国家统计局工业司何平博士解读称。

　　不过这股上涨的势头能否持续市场分析人士依然存疑。“PPI能否持续上升存疑，因为目前的大涨幅与2015年的低基数有关，预计2017年全年PPI同比上涨3%左右，这或将很难传导到CPI 。”亚洲开发银行中国区代表处高级经济学家庄健对《中国经营报》记者表示。

　　进入2017年1月之后，主要生产资料价格中，原油价格、南华工业品指数、环渤海动力煤价格指数、钢价指数的同比增速均较2016年12 月同期有所放缓，仅水泥价格涨幅略扩大。考虑此轮反弹基于2015年较低基数、石油加工、钢铁等原材料行业价格反弹导致利润增长较快，未来供给侧结构性改革的继续推进会在一定程度上产生影响。

　　国新办1月10日举行新闻发布会，国家发改委主任徐绍史在接受媒体采访时表示，“今年去产能的要求会更高，‘三去一降一补’任务会更重，压力也会更大，我们正在编制2017年钢铁煤炭去产能的方案，春节之前这个方案就可以下来，科学确定任务目标。要进一步强化安全标准和落后产能的标准，‘僵尸企业’一定要作为‘牛鼻子’，加快退出关停。同时要守住四个底线：安全生产的底线、妥善安置职工的底线、依法依规和诚信履约的底线，要保证稳定供给的底线。”

　　兴业银行(16.780, 0.14, 0.84%)首席经济学家鲁政委发研报称，目前，市场对2017年第一季度的固定资产投资可能存在两方面的担忧：其一，固定资产投资通常在年初出现大幅放缓；其二，受调控影响，房地产投资将继续放缓。“由于制造业投资支撑2017年第一季度投资平稳。这两点担忧可能在第一季度暂时还不会成为现实。 ”他说。

　　经济增长动能切换迫在眉睫

　　尽管经济景气上行，但近两月来工业生产者购进价格指数（PPIRM）和PPI （工业品出厂价格指数）开始出现倒挂，已经开始警惕企业利润受到挤压，工业领域需警惕通胀。

　　民生证券分析师李峰研究表示， 历史数据显示，制造业投资增速上行常伴随通胀，2016 年初以来PPI 持续上行，一方面降低生产者实际利率，刺激企业进行产能投资，另一方面，商品价格上涨增厚制造业利润，企业增加产能投资的意愿更强。

　　国金证券(13.190, 0.12, 0.92%)宏观首席分析师边泉水指出，货币政策中性以及放宽对经济增长底线背景下，稳增长力度退居去杠杆防风险之后，今年生产资料价格涨势恐难延续2016年的强势。未来由于春节错位，食品、服务季节性上涨，预计PPI将延续上涨至6%左右，但全年预计PPI前高后低，一季度达到高点后逐季回落，全年平均水平在2%~2.5%之间。

　　这一预见意味着，短期看PPI将持续上涨，并带动企业效益的转暖，因此短期经济增长料无忧，但中期看未来经济仍存下行压力。所以当前进入一个关键的窗口期：经济结构的转型升级迫在眉睫的溶蚀，企业投资意愿又开始高涨。如何把握好这一时机，引导企业投资主动转型升级就是关键。

　　“从国际上拉动经济增长的角度来看，拉动经济增长，除了资本、劳动力等要素投入外，特别科技进步带来生产力的提高，这是中等收入国家迈向高收入国家的重要因素。”庄健同时强调，这需要国家鼓励创新，支持创新的制度与环境；同时企业也要真正下大力气地投入到研发中，将研发的东西真正转化为生产力。

　　2017年1月9日，国家高层领导人在北京隆重举行国家科学技术奖励大会上指出，要深化科技体制改革，深入推进科技领域“放管服”，赋予科研院所和高校更大的科研自主权，赋予创新领军人才更大的人财物支配权。

　　加大成果处置、收益分配、股权激励等政策落实力度，使创新者得到应有荣誉和回报。着力激发全社会创新潜能 。

　　北京大学国家发展研究院教授宋国青在1月8日财经中国2016年会上称，一个可能发生的重要变化是积极财政政策的内容有所调整，从重投资向减税费的方向发展。

　　2016年在财税领域已经开始有所动作：2016年1月1日起，企业股权奖励和转增股本分期缴纳个人所得税优惠政策推广至全国范围内的高新技术企业；2016年9月1日起，对符合条件的股权激励和技术入股实施递延纳税政策，同时降低适用税率。

　　所以尽管传统行业补涨带动工业经济回升，但新兴产业的增长依然很亮眼：2016年前11个月，高技术制造业和创新产业增加值同比增长了10.6%和10.87%，增速比规模以上工业都要高出将近5个百分点。

　　国家统计局2016年12月29日发布的2015年中国创新指数(8314.430, 120.57, 1.47%)测算结果显示，2015年中国创新指数为171.5，比上年增长8.4%，增幅为十年来最高。

　　据国家统计局社科文司首席统计师邓永旭对此解读称，四个创新分领域21个指标中，有19个指标呈现增长态势，其中6个指标增速达到两位数以上，表明经济发展进入新常态情况下，我国在推进动能转换、结构转型和经济提质增效方面取得切实进展，创新驱动发展战略和“大众创业、万众创新”政策实施效果明显。

　　“2017年对中国政府来说，经济稳定将比结构性改革更为重要。他们预计，2016年的政策框架有可能被沿用和加强，积极的财政政策将驱动实现6.5%~7.0%的增长目标。”花旗银行分析师看来，基于足够的财政空间，中央政府赤字率可能扩大到3.5% 。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示，“央行货币政策取向转向‘中性’更多的是针对防范资产价格泡沫和降低金融风险，金融去杠杆客观上会收紧货币环境，从而在一定程度上抑制通胀上行 。

　　“伴随着央行加强宏观审慎监管以及金融大类资产的去杠杆，同时美联储加息步伐加快导致外汇占款下行压力加大以及央行大幅下调存款准备金率空间受到挤压的背景下，可以预见今年M2增速可能会在‘基础货币增速相对平稳，但货币乘数下降’的推动下继续下行，整体增速会降至10%左右，部分月份可能会低于10%。”他说。