小专题:11月以来公募债收益率调整幅度总结:经济复苏预期升温11月以来,国内利率债经历了一波较大的调整,同时带动信用债收益率大幅上行。在这波调整中,资金面无疑是很大的影响因素,但通过对比不同等级、不同行业、不同期限信用债收益率的调整幅度,我们认为这波调整可能还与市场的经济复苏预期升温有关,而且市场的经济复苏预期可能集中在1-2年以内,对更长期的经济复苏预期仍然较弱。

　　(1)11月以来,公募信用债的中债估值收益率出现大幅向上调整,按不同评级来看,AAA、AA+、AA 评级的公募债估值收益率上行幅度差不多,均在75BP左右,而AA-及以下评级公募债的估值收益率上行幅度约69BP,较更高评级的公募债调整幅度要明显小一些。这一方面可能是受到低评级债券流动性较差、交易较少的影响,但更多地,我们认为可能与市场对国内经济复苏的预期升温有关,在经济复苏预期下,市场的风险偏好提升,因此低等级的高收益债相对表现较好。

　　(2)从不同行业平均收益率调整幅度来看,11月以来,钢铁与煤炭这两个市场重点关注的过剩产能行业债券的收益率上行幅度均小于70BP,调整幅度明显低于其他行业,这也许进一步反映了市场的经济复苏预期。

　　(3)从不同评级、不同期限来看,11月以来,AAA 级5年以上较长期限调整幅度相对较小(66BP),明显小于1年以内的短期限调整幅度(73BP);而AA+、AA、AA-及以下评级5年以上较长期限的调整幅度均大于1年以内短期限的调整幅度,其中AA-及以下评级的1年内、1-2年短期限的调整幅度明显较小,分别仅向上调整了65BP 和58BP,但AA-及以下评级2-3年期限的调整幅度高达89BP。低评级债券短期限调整幅度较小而2-3年期限调整幅度较大或许反映了市场的经济复苏预期可能仅在1-2年以内,对更长期的经济复苏预期仍然较弱。