在宏观经济基本面尚未走出谷底前，当前的投资正陷入两难境地。而“股债双得，攻守兼备”的可转债投资价值也日益凸显。同时，伴随银行转债发行方案的陆续揭晓，可转债作为市场化债转股的稳健工具之一，也得到投资 ...
在宏观经济基本面尚未走出谷底前，当前的投资正陷入两难境地。而“股债双得，攻守兼备”的可转债投资价值也日益凸显。同时，伴随银行转债发行方案的陆续揭晓，可转债作为市场化债转股的稳健工具之一，也得到投资人关注。
“当前可转债资源稀缺，导致二级市场可转债溢价高企，将于近期陆续发行的较大规模的可转债或将使市场的整体溢价收窄，此时发行的可转债基金，也将面临较好的建仓时机。”长盛可转债基金拟任基金经理马文祥对记者表示。
据了解，目前市场上可转债存量仅300多亿元，面对资产规模体量巨大的证券投资基金、保险公司等机构投资者及众多个人投资者而言，无异于杯水车薪。不过，随着宁波银行(18.130, 0.56, 3.19%)、光大银行(4.070, 0.09, 2.26%)等银行近千亿的可转债发行，有望改变该市场的供需关系。
“从股票估值看，正股属于低估值大盘股，且表现较好，其可转债也会有一个新的投资机会。”马文祥称，这些有金融属性的转债在发行结束后形成市场供给，将会成为市场配置的主力品种，其成交活跃也有利于支持相关基金的流动性。
在马文祥看来，这些银行盈利能力较强、正股估值较低，虽然近几年不良率有所上升，但仍在可控范围内，应对其长期投资潜力持乐观态度，而从历史上看，以前发行的银行可转债都给投资人带来了丰厚的回报。
长盛可转债基金的招募说明书显示，该基金对债券的投资比例不低于基金资产的80%，投资于可转换债券（含分离交易可转债）的比例合计不低于非现金基金资产的80%，股票等权益类品种的投资比例不超过基金资产的20%。
业内人士认为，可转债兼具股票的进攻与债券的防守特性，当股市向好时，可按约定价格转换成股票，享受股价上涨的收益；当市场处于弱市，可持有获取“债券”利息收入及到期收回本金，可谓“进可攻，退可守”。
不过，马文祥也提醒投资人，虽然可转债基金属于债券型基金，但从收益和风险结构上看，可转债的波动与股票市场的行情关联更加紧密，当股市下行风险加剧，也会出现一定的回撤风险。
如何控制回撤风险？马文祥认为，可转债基金控制好回撤，最主要的还是在资产配置上下工夫。具体在组合的构建、组合持仓的集中度、分散风险的组合等方面，管理人需要做一个全局性的布局和把控。
在马文祥看来，在每一个关键时点上，管理人都要清楚自己配置的哪些资产是优质资产，哪些是高风险资产，哪些会重点配置，哪些资产要做一个阶段性回避。在做完这些判断后，对这只基金未来一段时间的表现就胸有成竹了。
作为长盛基金固定收益部副总监，马文祥拥有13年固定收益投资及交易经验，因此对宏观经济和货币政策始终保持着关注，而国庆前后的房地产市场，也牵动了市场对货币政策是否收紧的担忧。
在马文祥看来，国庆后各地相继出台限购限贷政策，这些政策出台的目的是为了缓解房价快速上涨的势头，故而货币政策短期内并不会收紧，但边际效应递减，而财政政策仍大有可为。
