11月15日，全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater Associate）创始人雷·达里奥在社交网站LinkedIn发文，分析特朗普当选对当下市场的影响，引发极大关注。

　　达利奥称，特朗普当选美国总统标志着市场的长期转折点。他在LinkedIn网站上写道：“我们很可能正处在一个将持续10年的大逆转中。”

　　桥水对冲基金公司成立于1975年，被认为是世界上规模最大、业绩最好的对冲基金公司，其目前管理着约1500亿美元资金。

　　桥水在中国资本圈也是赫赫有名。今年3月，桥水（中国）投资管理有限公司于在上海自贸区注册。近日，桥水获准进入中国银行(3.380, -0.01, -0.29%)间债市。

　　以下是“聪明投资者”（ID：Capital-nature）翻译的达里奥全文：

　　大选一周之后，对特朗普当选的反思

　　文/达里奥

　　很明显，在唐纳德·特朗普当选前后，市场（尤其是股市）对他投了反对票（认为他可能是不负责任的）。然而，在他当选之后，市场对他的政策反应出现了扭转。

　　这种扭转是由于市场参与者出现了变化，选举后推动市场的大部分人，是那些时刻等着结果并且在押注相关政策的人。

　　至于我们，我们不会去赌特朗普是否会被选上，或者判断他是否明智审慎，因为在预测这些事情，我们并没有优势。

　　我们试图不下赌注来提高我们胜率，事情本该如此。

　　话虽如此，我们也很清楚，特朗普的政策将会对世界产生巨大影响。

　　在过去几天里，我们很早就已经看到迹象，通过特朗普早期的任命和举措，再根据各种消息来源，我们可以判断特朗普在任时的情形，尽管很明显，现在任何评估都为时过早。

　　以下是我们的初步判断，我们要明确区分

　　a）    意识形态的敏感性（例如一个领导者的政策可能是“保守的/右倾”，而另一个领导者的政策可能是“自由的/左倾”）

　　b）推动政策的能力

　　为了阐述这一区别，可以分别让有能力和无能的人来推动保守的/右倾政策，再同时让他们来推自由的/左倾政策。

　　要了解我们面对的发展方向，我们需要对两者进行评估。要明确的是，我们更加注重非意识形态，也更注重实用主义或机械化，因为我们认为，经济和市场就像机器一样运行，我们的工作很简单，更多是理解如何移动杠杆和移动后可能产生的结果。

　　意识形态的转变

　　就意识形态来评估，我们认为，我们将在总统主导发生意识形态的深刻转变，这在某种程度上，类似于罗纳德·里根的右倾转变。

　　当然，所有类比都不同，我应该更清楚，特朗普正在大力推进刺激国内传统制造业的政策，这些政策更多的是亲商主义，还有更多的保护主义。

　　我不想描述更多冗长细节，因为它们早已众所周知，我最近的文章就曾写过，最近市场的大波动也对此做出了反应。

　　作为结论，前一时期的特点是，

　　1）与日俱增的全球化、自由贸易和全球联系；

　　2）相对平淡的财政政策；

　　3）国内增长缓慢、通货膨胀率低和债券收益率下降。

　　而新时期的特征则是：

　　1）减少全球化、自由贸易和全球联系；

　　2）积极刺激的财政政策；

　　3）经济增长加速，通货膨胀率上升，债券收益率上升。

　　当然，还会有其他的大变化，比如关于企业盈利、环境保护、外交政策/联盟等，因为众所周知，也不再赘述。

　　然而，我们试图传达的主要观点是：我们有一个很好的机会，我们正处于重大逆转之中，并将持续十年（比如如1970-1971年从非通货膨胀到70年代的滞胀，80年代转向通货膨胀的强劲增长。）

　　需要说清楚的是：我们不是说未来将重演这些历史时期，我们只是说，有一个很好的机会，经济和市场可能会转向，我们将在未来很多年体验到前所未有的不同。

　　为了让你们更有感觉，我列出下面这张表格：

　　a）经济趋势往往在逆转之前，会持续十年左右时间；

　　b） 市场变动将反映这些趋势。

　　c）在一个方向上周期延长（这导致信心和自满），往往会导致在反向的大转变。

　　鉴于这种特殊的意识形态和环境变化影响，我认为，我们很可能已经处在债券价格30年的顶部。

　　相对于通货膨胀，我们可能一直在长期低通货膨胀和低债券收益率，当发生大扭转（比如长达30年的牛市），许多行为扭曲（通常不是故意地）的市场参与者将坐立不安，这种不安会不断自我强化，直到立场动摇。

　　举个例子，当很多投资者感觉到风向变化，许多获利颇丰的投资者就会动摇，很多人就会对投资存续期内的各种变化进行动态的风险对冲。

　　大部分投资者受伤后，将会变成脆弱的持有人或卖家。由于债券的有效期延长了，价格波动幅度将加大。与此同时，美联储（可能还有其他中央银行）可能会紧缩政策，财政和货币政策将会出现冲突。

　　美国相对强劲的增长，并且相对于世界其他地区而言，美国的货币政策相对紧缩，这使得美元看涨，所有这一切，加上财政刺激，将转化为更快的经济增长，减税政策和监管放松，有利于企业盈利和股市发展，虽然这些利好更多是针对国内股票，而不是跨国公司，这将会让政策出现短路。

　　但问题是，何时会发生短路，即名义债券收益率（和更重要的实际收益率）的上升，将从何时开始损害其他资产的价格。

　　这将取决于一些事，最重要的是如何适应通货膨胀和增长的上升，现在我们不想深入研究，因为这将使我们偏离轨道。

　　让我们回到正轨，看看特朗普政府……

　　有能力还是无能力？

　　我们的初步评估是，特朗普对美国经济发展是广泛积极的影响，许多人会充分考虑如何让经济这台机器合理运行，并评估转变所带来的影响，他们不会鲁莽、愚蠢的把经济带入沟渠里。

　　重复一遍，这是我们对局势的初步解读，这对银行来说太过早了，当然，我们应该期待因为大转变产生大波动，无论谁来完成这个转变。

　　那么，我们到底想说什么？结论很明确，意识形态和环境变化是显而易见的，影响将很大。很多人在担心会很疯狂，但实际操作过程中，疯狂远不如市场所担心的。

　　事实上，正如前面所提到的，我们可能有一个很有能力的政策制定者来掌控局面。和往常一样，我们会让你知道我们的想法，因为它会随着我们的学习而改变。