2016年以来上证指数在3000点震荡，受到基础市场行情限制，寻找优质投资机会难度加大。在目前市场环境中，市场风格难以发生大级别切换，在价值主线下注重大类资产间的均衡配置。

　　宏观层面上，各项政策中性从紧，经济基本面年内预计压力不大。2016年从一季度初期信贷政策刺激，到二季度末的全球预期宽松，经历了一个“上涨、调整、修复”的完整过程，后市出现强刺激概率较低，更多的政策储备可能是为2017年宏观经济托底预留。同时，目前市场对国内流动性预期相对一致，央行实行稳健的货币政策，信用扩张受到一定限制，但仍需关注国际货币政策分化带来的影响。

　　从周期轮动来看，价值主线风格在今年三季度后期表现越加明显。而目前低利率环境不变，高股息、高分红、价值蓝筹在此环境中的正面提振因为利率无法加速向下而被削弱，成长稀缺再次回归，但由于估值因素压制，仍然以业绩确定性为首要条件。所以，未来价值主线不变，可重点考虑蓝筹估值修复及成长股估值调整，即在价值主线下仍均衡配置，但应从价值蓝筹向价值成长倾斜，此前以消费稳健类型配置的白马品种进一步向成长性领域白马倾斜。

　　基于以上分析，我们认为后市有四个方向值得关注。第一，成长板块中，传媒估值目前已调整至历史50%分位水平，计算机方面仍可以注重个股，配置上选择业绩确定性较高的白马品种。第二，主题角度继续关注周期品、PPP、医药、壳价值个股。第三，受到地产新政影响，地产链条整体承压显著，地产及后周期家居、建材、家电均可适当回避。第四，12月份的美联储是否加息导致资源品承压，人民币汇率承压，因此贬值受益、出口受益品种值得注意。

　　当前资产荒背景下，债券市场仍是投资的热门之地。长期来看，债市相对乐观。一方面，近期全国多地出台房地产调控政策，随之一、二线城市成交量将出现一定下降，而之前贷款收益的70%都来自房地产，这将对经济预期值有一个下行空间。同时，目前基建支撑经济增长，但保持高增长存在较大压力，民间制造业投资也在下降，从三、四季度往后看，经济下行压力更大。另一方面，虽然目前货币政策相对偏紧，但金融机构负债表扩张比较快，一季度机构仍存在较大配置压力，从货币政策来看，目前出现降准或降息可能性较小。在具体的债券投资策略上，利率债在风险、收益上更为稳妥，是一个不错的配置选择。