9月中旬以来，市场以两次较大幅度的下跌结束了8月底至9月初一段时间的窄幅震荡行情。打破前期市场平静的因素我们分析主要有两点。

　　一是市场对国内货币政策的宽松预期产生了边际变化。此前市场对货币政策存在着继续宽松或维持中性的预期，但是这种宽松预期受到了国内房地产市场、国内经济数据、海外偏鹰派言论等几方面的制约。首先，国内房地产市场异常火爆和价格上涨引发了地产调控政策加强的预期，虽然货币政策的直接目标是促进经济增长、稳定物价、促进就业、平衡国际收支等，房地产市场调节并非其直接目标，但地产调控预期的加强产生了货币政策与之配合的政策联想；其次8月经济数据普遍回暖，如8月工业企业利润累计增速大幅回升至8.4%，单月增速更是高达19.5%，创2013年9月以来新高，虽然增速大幅回升的主要原因来自于低基数叠加PPI持续改善，但数据显示出四季度进一步通过货币政策加码刺激经济的压力有所下降，货币政策或为明年上半年预留空间。

　　二是市场对于风险的重视程度有所上升。年底前国内外有较多重大政治、经济事件，其中不乏可能对市场产生重大影响的因素。10月将召开金融工作会议及十八届六中全会，11月将有美联储的议息会议、美国总统大选，12月有意大利宪法改革公投等，市场低风险偏好的特征下观望情绪较为浓重。

　　市场短期的调整并不能打破震荡格局，调整之后或有反弹，但中期打破震荡格局的因素如美联储利率政策、人民币汇率变化、改革预期提升等事件尚未落地，震荡之中仍以稳健的思路进行配置。配置思路上，具体而言，一方面我们寻找估值和业绩匹配较好的板块，如电子、轻工、汽车、建筑行业中部分景气板块和个股，一方面窄幅震荡之中大波段右侧机会较难把握，更多从左侧事先布局部分超跌板块如航空、传媒等。