【投资亮点】公司为西南地区乳业龙头，2014年起向文化传媒领域积极转型。通过收购和投资御嘉影视、盛世骄阳、北广高清等标的，公司大举布局从内容到平台的文化板块全产业链，形成了乳业及文化传媒业务双主业协同发展的格局。乳业近年来保持平稳增长，是公司重要业绩支撑。文化产业方面，公司初步构建了以云平台为技术支撑，打通影视、幼教、互联网金融等多条线的业务架构。其中：

　　影视：“内容制作——媒体运营——终端传播——衍生品开发”的产业链，为公司未来业绩的持续快速发展注入动力。公司以皇氏御嘉影视、盛世骄阳的丰富IP、版权资源为核心，并广泛地与互联网视频、有线运营商、IPTV、OTT等主流媒体渠道进行合作，为内容的可持续发展奠定良好基础。

　　幼教：通过TV电视端，Online线上，Offline线下（T2O2O）布局，打造T2O2O的商业闭环，在幼教领域形成独特商业闭环。依托盛世骄阳、伴你成长、北广高清、新动漫频道、遥指科技等合作方，实现内容、渠道和技术间的相互协同和良性互哺，面向长期打开公司成长空间。

　　互联网金融：搭建影视宝众筹平台并投资银联电子账单服务商完美在线， 拓宽影视文化业务融资渠道并助力衍生品在电商平台的推广。

　　【财务预测】预计2016~2018年营业收入分别为24.3亿、29.7亿和35.5亿，同比增长44.4%、21.8%和19.7%。2016~2018年归母净利润分别为3.8亿、5.1亿和6.5亿，同比增长105.9%、33.8%和27.0%。

　　【估值与建议】公司的利润主要由乳业和影视两部分构成，我们预计2017年乳业和影视板块分别贡献1.48亿和3.52亿的净利润。考虑到公司的业务结构，我们采用分部估值法。参照可比公司的估值水平，乳业板块给予2017年25倍市盈率，对应市值为37亿。 影视板块给予2016年34倍市盈率，并给予15%市值溢价，对应市值为138亿。目标市值175亿。对应2016年市盈率约46倍，对应目标价20.8元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　【风险】乳业竞争加剧，并购业绩不达预期，资本运作后业务整合风险。（