央行7月份金融数据带来的寒意，拨动了市场敏感的神经。

　　7月份新增信贷大幅下降。7月份新增人民币贷款4636亿元，大幅低于市场平均预期的8500亿元，较上月减少超9000亿元，较去年同期减少超1万亿元。

　　住房贷款成为信贷增长唯一主力。4636亿元之中，有4575亿元投向了居民部门。今年以来，房地产和基建的双轮驱动一直是新增人民币贷款平均增速较高的主力

　　企业部门的数据不乐观。7月新增信贷额大幅下降不及市场预期，剔除非银贷款，较去年同期减少仍超1000亿元。股灾救市导致去年7月新增非银贷款激增至8864亿元，剔除非银贷款，7月新增贷款较去年同期减少1355亿元。企业部门贷款减少26亿元，同时M1连续5个月保持快速增长，反映出企业资金比较充裕、投资意愿低迷。

　　这导致了M2与M1增速差继续扩大。6月，M0同比增长7.2%（预期7.0%，前值7.2%）；M1同比增长25.4%（预期24.0%，前值24.6%）；M2同比增长10.2%（预期11.0%，前值11.8%）。正是企业信贷滑坡以及楼市高温缓退的局势下居民信贷需求增长较快，推动了M2内部结构性变化，从而与M1增速拉开差距。

　　以上金融数据寒气阵阵，所反映出的经济形势严峻程度，尤其是其中反映出的民间投资意愿之低迷，为近几年来少见。

　　然而综合来看，经济运行仍然处于合理区间，也没有超出此前权威人士所说的L型走势的基本判断。

　　仍就企业贷款数据来说，考察自2008年以来7月新增中长期贷款数据，今年虽然低于平均值，但是高于2011、2012和2015年的水平。而央行研究局首席经济学家马骏也指出，近期信贷和M2增速有所放缓，但并未明显影响经济增速；且从经常性项目顺差等指标来看，中国的基本面支持汇率的基本稳定。

　　经济板块之间的分化走势在继续，有些板块有亮丽的表现。例如今年上半年，我国国内旅游消费和投资两旺，入境旅游走出萧条，实现六个季度连续增长。传统和产能过剩的采矿、高耗能等行业增速继续回落，而高技术产业和装备制造业增长持续加快。分行业看，据国家统计局发布的数据，7月份，41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长，其中汽车制造业增幅达22.9%。

　　我国内需相对稳定，这是经济运行的底气所在2016年7月份，社会消费品零售总额26827亿元，同比名义增长10.2%（扣除价格因素实际增长9.8%）。2016年1~7月份，社会消费品零售总额182966亿元，同比增长10.3%。值得注意的是，2016年1~7月份，全国网上零售额达26268亿元，同比增幅高达27.5%。

　　从短期来看，经济运行动力不足，仍然需要政策托底；从中长期来看，加快推进改革才是正本清源之道，这是激活民间投资的前提，也是跨越中等收入陷阱的前提。

　　当下以及未来较长时期内，投资仍然是中国经济的第一增长动力。7月投资依然没有停住下滑的脚步。经济增长压力仍大，仍需政策托底。由于汇率的制约，央行对于降准的使用更加谨慎，货币政策宽松空间有限，唯有财政政策可望独挑大梁。这方面目前最重要的莫过于提高PPP项目落地率，一方面有望拉动民间投资的回升，而另一方面也将解决财政政策受限于自身债务的困境。而提高PPP项目落地率和民间投资参与热情，关键点不仅在于PPP项目本身（PPP模式在国外运行多年，经验十分成熟），更在于政府的诚信与法治程度，这就涉及改革的范畴。

　　十八届三中全会确立了若干重大经济领域的改革方向。这些都指向提高经济运行效率、优化经济运行环境的目标。时间流逝，许多改革举措却仍然没有落地。在经济下行压力面前，这无疑是一项重大的课题。