伴随着7月底的大幅调整，投资者期许的“吃饭”行情变成了“埋单付账”。恐慌情绪集中释放后，沪深股市逐步企稳。但两市交投低迷，成交额从7月的6000亿元降至4000亿元左右，增量资金并未入场驰援，场内部分存量资金却开始撤出。

　　当前市场再度陷入消耗性博弈之中，这次“市场先生”选择了蓝筹股。不难发现，无论是周初的“煤飞色舞”，还是随后的金融崛起，均带有明显蓝筹印记。与之相比，新兴产业板块中的题材热点表现低迷，小盘股成长股连续回落，二八分化愈发明显。

　　自6月以来，代表无风险收益率的十年期国债收益率持续走低，8月11日一度跌破2.7%，创下8年来新低。低利率、资产荒的状况非但没有改变，反而有所加剧。但由于股票市场前期大幅波动，资金对于风险资产并不感冒，一股脑儿扎入到“低风险资产”中，近期新发行的国债认购倍数普遍高达4至5倍。而在A股中，高股息率的蓝筹股恰好符合“类债”标准，因此受到资金关注。

　　值得注意的是，无论是“类债”也好，盈利确定也罢，近几个月来，价值股涨得多的核心原因还是成长股估值偏高存在较大回撤风险，是资金对成长股的“恐惧”凸显价值股“钱景”。不过，现在投资价值股的空间可能已经不大。一方面，当前市场缩量整固的大环境本身不利于价值股走强。金融、地产这些典型价值股的市值都不小，大体在千亿元规模之上。抬升此类品种需要消耗大量资金，当前沪深两市只有4000多亿元成交额，即便扎堆进入到价值股中，也很难将其大幅拉升。另一方面，高股息股票用作短期避险或是防御型配置的确没问题，但从中长期配置的角度来看意义不大。A股满打满算股息率超过10年期国债的公司不足4%，整体估值也不低，其股价弹性较小，中长期跑赢质优成长股的概率不大。A股投资者的预期收益，远不是这几个点的股息率。