信用债市场展望：中城建更换大股东影响甚小-行业观察-信用财富网

信用债市场展望：中城建更换大股东影响甚小

来源：中国债券信息网 2016-08-12 09:38:00

　　一二级市场：周四信用债二级市场交投活跃，整体收益率小幅下行，其中5年铁道债成交于3.0%，与前一日持平。　　第一，中城建更换大股东，影响甚校8月10日中城建发布资产重大重组进展情况公告，称北京中冶投资有限 ...

　　一二级市场：周四信用债二级市场交投活跃，整体收益率小幅下行，其中5年铁道债成交于3.0%，与前一日持平。

　　第一，中城建更换大股东，影响甚校8月10日中城建发布资产重大重组进展情况公告，称北京中冶投资有限公司已完成对公司51%股权的协议认购，股权转让协议已正式生效，股权结构图见下图。根据公开资料，中冶投资大股东为北京中冶安顺达建设总公司，而15年从业人员仅两人，总资产3997万元，所有者权益657万元。最终控制人冶金人才资源开发中心成立于1993年，系中央机构编制委员会和原冶金工业部批准成立的事业单位，现隶属于国务院国有资产监督管理委员会(公司网站介绍)。

我们认为此次股权转让后，公司由民企变为国企，在没有资产注入等实际利好作用外，更多应该从外部支持意愿和外部支持能力两个方面来考察具体作用。我们无法判断最终外部支持意愿的具体提升作用，但就外部支持能力而言，北京中冶安顺达建设总公司实际有效资产规模很小，且实际控制人冶金人才资源开发中心为事业单位，因此我们认为此次股权转让对中城建信用资质并没有产生明显的提升作用。

　　公司25亿元点心债原定于17年7月3日到期，后因公司实际控制人发生变更出发提前赎回机制，改为6月20日提前赎回，但截至目前仍未全部完成赎回。根据新闻报告和公司公告，公司下属子公司25亿元点心债8月9日宣布短暂停牌，8月10日子公司发布公告称正积极准备兑付25亿元点心债中未完成兑付的15亿元，计划60个工作日内将兑付其中一半，剩余部分尽快完成兑付。此前公司表示不能按时提前赎回点心债是因为境内资金无法如期汇出，我们在此次公告中也暂未看到公司如何解决外汇汇出技术问题的解决方法。

　　考虑到国内存续债券，如果公司如期完成60个工作日内兑付其中一半，那么半年内公司至少面临23亿元资金支出压力。在基本面和外部授信环境未见明显好转背景下，此次股权转让对信用资质并没有产生明显的提升作用，预计公司资金支出压力仍很大。

　　第二，下半年煤炭去产能加速，煤炭龙头配置价值值得重视。周四发改委网站发布《关于煤炭去产能和专项执法行动开展情况的通报》，截至7月末全国已累计退出煤炭产能9500多万吨，占到全年目标任务量2.5亿吨的38%。发改委要求各地前11个月基本完成任务，我们认为伴随着下半年煤炭去产能有望加速，尤其是蒙古、福建、广西等地。同时短期来看，用电高峰煤价上涨有望延续，煤炭龙头的配置价值依旧可观。此外，据新闻媒体报道，因为阳煤近期有资产划转，股权结构变化超过10%，属于发生重大事项，因此确定取消发行短融。在目前情况下，企业夯实资产等资产重组动作值得期待。在个券选择方面，山西七大，内蒙和安徽龙头值得关注。

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