信用债市场展望：年报披露后债券暂停上市交易风险兑现-行业观察-信用财富网

信用债市场展望：年报披露后债券暂停上市交易风险兑现

来源： 2016-05-11 19:15:32

　　周一，受CPI数据公布符合预期的影响，叠加周一人民日报文章，市场继续回暖，信用债二级市场成交活跃，收益率小幅下行，具体来看短融交投激烈，短期高评级品种成交集中，收益率整体小幅下行；中票市愁跃，收益率 ...

　　周一，受CPI数据公布符合预期的影响，叠加周一人民日报文章，市场继续回暖，信用债二级市场成交活跃，收益率小幅下行，具体来看短融交投激烈，短期高评级品种成交集中，收益率整体小幅下行；中票市愁跃，收益率下行，其中5年期高评级品种下行8-10BP；企业债成交活跃，收益率整体小幅下行。受二级市场带动，信用债一级市场相较前期出现回暖，高评级品种认购倍数增加，“16杭州地铁MTN001”和“16杭州地铁MTN002”都获得3倍认购，认购倍数提高也和近期新发债券较少有关。后期我们关注：

　　第一，企业年报披露完毕，连续2年亏损企业发行的交易所债券暂停上市交易风险兑现。周二云南云维股份有限公司发布公告称，根据上交所发布的《上海证券交易所自律监管决定书》[2016]134号)，自5月10日起暂停11云维债上市，债券简称由“11云维债”更名为“云债暂停”，债券代码不变。

　　在年报集中发布之前，我们曾提示连续2年亏损企业将面临暂停上市交易风险。根据证券法规定，公司出现以下情形之一，将由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易：(1)公司有重大违法行为；(2)公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件；(3)发行公司债券所募集的资金不按照核准的用途使用；(4)未按照公司债券募集办法履行义务；(5)公司最近二年连续亏损。根据云南云维股份有限公司发布的年报数据显示，2014年公司归母净利润亏损10.48亿元，2015年亏损26.00亿元，后经交易所决定暂停公司发行的债券“11云维债”上市交易。此前公司并未发布可能暂停上市交易的提醒公告。

　　目前暂停上市债券共计25只，行业集中在煤炭开采、机械设备和房地产行业；发行人所在省份主要集中在山西和北京，其中不乏有发行人评级AAA，以及债项评级AAA的债券。暂停上市的债券可在交易所固收平台进行转让，但暂停后不能进行质押。因此由于暂停上市交易，持有人或面临债券估值风险和处置困难。

第二，周二铁物资发布“15铁物资SCP004”的兑付公告，大概率偿还即将于5月17日到期的债务，部分缓解市场风险情绪。4月11日中铁物资发布公告称，公司正在对下一步的改革脱困措施及债务偿付安排等重大事项进行论证，申请存续的9期融资工具暂停交易，待相关事项确定并向投资人披露后，在申请恢复交易。但公司迟迟未披露相关事项，此后中债登发布公告称将中铁物资中债市场隐含评级由AA-下调至A，公司存续9只债券中债估值全线下跌，大公国际下调中铁物资级别，由AA+/负面下调至AA-/负面。由此引发市场对于另类信用风险的担忧，同时信用风险向流行性风险传到。

　　公司同时发布公告称积极筹措资金兑付相关债务融资工具，实际显示公司偿债仍存在困难，后续还本付息存在不确定性。除“15铁物资SCP004”的兑付公告外，公司同时发布了关于中国铁路物资股份有限公司债务融资工具兑付资金筹措安排的公告，公告称铁物资与诚通集团达成一致意见，将积极通过多种途径努力筹措偿债资金，尽最大努力保障公司债务融强化风险事件处置与逾期应收款清收资工具的到期正常兑付，具体手段包括：加快营运资金回笼；积极盘活土地资产、变现部分股权投资项目；努力争取外部资金支持。公告实际表明目前公司目前筹措资金存在一定困难，特别是外部筹资面临较大困难，如不能及时筹集资金导致债券违约，则此前只是在情绪层面影响市场的“另类违约”将转变为实际违约，或进一步增加市场对信用风险加速爆发的担忧。

信用债投资策略：尽管近期信用债市场情绪略有缓和，但是前期影响市场的信用风险依然没有减缓，建议大家在操作时，依然对信用风险保持警惕，特别是产能过剩行业伴随供给侧改革，信用风险或将继续爆发，因此配置以高评级、短久期为上。

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