■债市策略汇

　　利率产品

　　中金公司：收益率有望下行逾10bp

　　金融债收益率在前期明显上行后已出现回调，而持有政策性金融债券被确认免税有助于鼓舞市场情绪，收益率有望至少下行10bp，短端金融债或下行更多。

　　华创证券：对中期走势仍不乐观

　　对营改增的担心并不是本轮债券市场调整的核心因素。“补丁”政策的出台将在一定程度上缓和担忧，因此短期内金融债利率有向下修正的机会，修正的空间不应该超过10bp。机构要参与这种修正带来的短期交易机会，需要快进快出、控制节奏，避免被套。我们对债券市场中期走势仍不乐观，估计要到第三季度利率债才可能迎来更大的交易性机会。

　　可转债

　　海通证券(600837,股吧)：转债多看少动

　　当前权益市场仍不稳定，转债市场高溢价率制约个券上涨空间，且信用风险频发下债市调整或影响流动性较好的转债/交换债。4月转债市场成交量回落至140亿元、创年内新低，而中证登4月底下调转债/EB标准券折算比例，均不利于转债市场。建议优选基本面不错的个券，多看少动。

　　国信证券(002736,股吧)：转债将继续压缩估值

　　进入5月，在股市以盘整为主的判断下，转债市场将继续压缩估值，抗跌有余而跟涨不足。当前估值环比一季度明显压缩，但仍属于性价比较低品种。

　　信用产品

　　银河证券：控风险为主

　　信用债由于信用事件频发以及流动性扰动，调整幅度大于利率债。今年信用债各季度到期规模均在1万亿以上，二季度到期规模1.4万亿左右，三季度1.5万亿左右，明显高于以往，且产能过剩行业是债务到期大户，信用违约及评级调整的阴霾短期内不会消散。信用债信用风险溢价及流动性溢价均会有所上升，投资以控风险为主。

　　申万宏源(000166,股吧)：警惕再融资风险

　　由于近年来超短融发行量越来越大，到期滚动融资的需求也在持续增加，体现为每月信用债到期偿还量显著增多。暂不考虑新发超短融的到期规模，5月份存续债券到期量仍将处于5000亿元的高位。若一级市场发行情绪仍难以改善，则企业将面临较大的再融资压力，可能加剧市场违约风险暴露。