中铁物资被托管简评。
　　1）中铁物资被诚通集团托管。国资委宣布由诚通集团对中铁物资实施托管，托管期间实行管委会体制，诚通集团董事长兼任铁物资董事长和管委会主任。因原管理层涉违规经营而被免职并立案调查。
　　2）诚通集团的基本情况。中国诚通主营商贸、物流和造纸，毛利分别占比16%、40%和18%，其作为两家国有资产经营公司之一，负责央企资产的整合和处置，曾整合中冶纸业等央企。中国诚通与中铁物资均涉物流业务，托管或可产生一定协同效应。
　　3）偿债仍取决于各方博弈。诚通的资产经营业务行政指导意味较强，根据过往经历，其在资产处置过程中的债务偿还主要依靠资产变现和国资委拨款资金，诚通并未支付额外资金，因而铁物资被托管并不意味着偿债主体转移至诚通。且据媒体报道，诚通整合中冶纸业后或有资产转移等逃废债行为，因而偿债仍取决于发行人、债权人、国资委等之间的博弈，考虑到违约影响，公募债受偿概率高于贷款和PPN。
　　4）静待市场拨乱反正。铁物资债务中债券占比较高，尽管债券偿还的不确定性仍高，但被诚通托管显示了国资委对债券投资者利益的重视，对管理层的清理也有利于增强央企经营的规范性。铁物资被托管、城投取消提前偿还，有利于稳定市场恐慌情绪，但仍应居安思危，积极防范信用违约、通胀回升、去杠杆、道德风险等各类风险。
　　一月市场回顾：供给下降，产业债表现稍佳。4月一级市场主要信用债品种净供给2297亿元，大幅下降。AA+和AA等级发行人占比上升，整体资质略有上升。建筑业和制造业发行人占主要优势，综合类亦相对较高。在发行的521只主要品种信用债中有132只城投债，占比约1/4。4月二级市场成交31676亿元，有所下降。信用债收益率全面上行。1年期品种中，AA和AA-收益率上行65-66BP，其余券种上行19-35BP；3年期品种中，AA和AA-等级收益率上行66BP，其余券种收益率上行37-57BP；5年期品种中，AA-收益率上行52BP，超AAA和AAA收益率分别上行37BP和43BP，其余券种收益率上行47BP；7年期收益率上行22-29BP。
　　一月评级迁徙评论：行业分化明显，不立危墙之下。上月共公告22项信用债主体评级向上调整行动和16项主体评级向下调整行动。评级上调的发行人中有5家为城投平台，其余为产业债发行人，各主体评级上调的发行人经营效率提升，经营规模和盈利水平稳步增长，偿债压力小。评级下调的发行人均为产业债发行人，其中10家来自制造业，3家来自采矿业，1家来自文化、体育和娱乐业，1家来自批发和零售业，1家来自综合类。具体的看，发行人来自钢铁、有色、采掘、商贸等，行业景气度下滑、基本面堪忧，多数发行人出现偿付危机。
　　投资策略：恐慌缓解，风险未除。上周信用债先跌后涨，收益率整体仍上行，AAA级企业债收益率平均上行2BP，AA级企业债收益率平均上行5BP，城投债收益率平均上行7BP。下一步信用债表现如何？建议关注以下几点：
　　1）铁物资被托管，偿债仍有不确定性。诚通的资产经营业务行政指导意味较强，铁物资被托管并不意味着偿债主体转移至诚通，且据媒体报道，诚通整合中冶纸业后或有资产转移等逃废债行为，偿债仍取决于发行人、债权人、国资委等之间的博弈，考虑到违约影响，公募债受偿概率仍高于贷款和PPN。
　　2）取消提前偿还，城投信仰仍在。城投赎回事件动摇了投资者对于城投债的信仰，加剧了其对于城投平台法律意识和契约精神的担忧，4月份以来城投债与可比中票的利差大幅走扩15BP。城投债作为唯一未打破刚兑的品种，取消赎回或巩固其“金边债券”属性，前期由于避险情绪而遭错杀的部分城投债有望迎来估值修复。
　　3）CDS呼之欲出，对冲信用风险。媒体报道称交易商协会已对推出CDS和CLN征求意见。CDS主要功能为识别和对冲信用风险，在当前信用违约高发且缺乏有效对冲工具的情况下，CDS需求巨大，但也面临发行意愿不强、难以定价、信用体系不健全、相关法律制度不完善等困难。
　　4）恐慌缓解，风险未除。铁物资被托管、城投取消提前偿还，或将倒逼债券发行条款和投资者保护机制的完善，也启示投资者在合法利益受到侵害时，积极维权是行之有效的选择。当前债市恐慌情绪有所缓解，但仍应居安思危，积极防范信用违约、通胀回升、去杠杆、道德风险等各类风险。