投资要点

我们认为本周利率债依然面临调整压力,目前依然不是抄底时点,建议机构采用防御策略,具体关注:

第一,资金面的波动恐将持续。5月再次面临缴税因素,6月则面临二季度末MPA考核等因素,资金面恐怕仍无法保持风平浪静;本周则需要关注公开市场8700亿元逆回购到期,一旦央行没有及时对冲,资金面可能会出现更大波澜;即使央行采用货币政策工具进行了对冲,也只能起到补水效果,只能抑制资金利率上行,无法带动资金利率下行,对债券利率也就难以起到利多作用。

第二,一级市场的发行压力依然不可小觑。截至目前,本周已公布的利率债发行量达到2080.6亿,且周四周五大概率将有更多金融债发行,将持续在一级市场造成冲击。

第三,从高频数据来看,4月数据继续向好概率仍大。

第四,上周五爆发14宣化北山债和14海南交投MTN1提前兑付事件,又引起了新一轮信用债另类违约浪潮,使得市场对于城投债的信仰也有所松动,产品再次面临赎回压力。在这一过程中,流动性较好的利率品也会遭到抛压,我们继续提示机构需要警惕信用风险转化为流动性风险给利率债带来的压力。