上周四，外管局公布了3月份中国跨境资本流动数据，其显示跨境资本外流情况连续3个月得到改善。银行代客结售汇、银行代客涉外收付款、央行外汇占款逆差持续收窄的趋势一致。央行外汇占款逆差收窄的规模831亿元，要大于银行代客结售汇逆差收窄的规模98亿元，这或许说明了以下两点：一是近期人民币汇率升值，并不是央行主动干预的结果，而是市场预期的改善。二是，境外机构向央行购入了人民币。

　　同时，境内外币贷款由负转正，是2015年汇改之后首次出现正增长，同比增速与上月持平，此前连续8个月下降。其次，企业海外代付、远期信用证等进口跨境贸易融资余额的降幅显著收窄。显示企业偿债节奏较前期有所放缓，反映出企业对人民币汇率预期的企稳。

　　美联储未来加息进程仍存在较大不确定性，多数市场人士预期美联储今年6月将暂缓加息。若未来美联储表态由鸽派转向鹰派，甚至6月份超预期的加息，仍有可能会显著增加包括中国在内的新兴市场汇率贬值和跨境资本外流的压力。由于国内A股市场对于人民币汇率波动性仍较为敏感，因此，需要警惕美联储超预期的表态或者操作对国内资本市场的影响。

　　基金经理论市：市场持续振荡，等待美联储议息会议内容

　　上周市场走势较弱，两市个股以调整居多。上证综指前半周窄幅震荡，量能逐渐有所萎缩。市场开始出现恐高心态，周三出现较大幅度的跳水，全天收阴2.31%。周五上证综指有所反弹，但是成交量方面继续萎缩。创业板指数走势与上证走势相似，周三放量下跌5.6%且在周四跌破60日线。 板块方面，跌幅前三板块为计算机、传媒和纺织服装板块。其中计算机板块跌幅最大，单周跌幅10.52%。银行、非银和煤炭板块表现相对突出，跌幅较小。值得注意的是上周五市场出现一定幅度反弹，其中家电、食品饮料等低估值板块涨幅不错，显示市场风险偏好继续下降，资金相对偏好低估值业绩稳定增长的避险品种。

　　上周央行首席经济学家马骏称“未来货币政策要考虑信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响”，引发市场对于货币政策可能出现边际收紧的担忧。加之近期频频爆发的信用违约事件与大宗商品暴涨，使得市场开始担忧可能衍生局部流动性风险，是上周指数出现较大幅度回调的可能原因。

　　经济数据方面，上周公布了3月份的电力统计数据。前3月，全社会用电量13，524亿千瓦时，同比增长3.2%。3月单月用电增速为5.6%，高于1-2月用电增速3.6个百分点。环比变动情况来看，第二产业上升6.1 个百分点至4.3%，显示经济开始略有复苏，走出前几月的萎靡态势。二季度宏观经济数据能否持续向好，将很大程度影响未来一段时间国内证券市场的表现。

　　成交量方面，无论上证指数还是创业板都继续萎缩。多空双方处于胶着状态，市场在继续寻找方向。本周内比较重要的事情是美联储和日本央行将陆续召开议息会议。美联储在会议上能否给出任何有关6月份加息的前瞻指引，将一定程度影响下一阶段A股的走势。

　　专栏：短期调整孕育机会

　　受多重因素影响，近期债券市场调整较多。

　　首先，经济出现改善，通胀预期升温。地方经济主体态度转变，基建投资主体地方政府在经济建设方面更有积极性，基建投资高增速的持续性可以期待，新开工和钢价上涨反映出经济主体对于投资、加库存的积极性明显增强。

　　其次，央行货币政策没有转向，但资金边际收紧压力或将长期存在。央行不会主动收紧货币政策，但是在不影响政策传导的大前提下，央行也不会更加主动的释放流动性。资金市场面临的波动性将增加，资金面边际收紧的压力或将长期存在。

　　然而央行近期仍有降准的基础。央行在上周通过MLF操作和大幅提高公开市场逆回购规模投放了大量流动性，但资金面依然偏紧。本周公开市场尚有8，700亿元需到期回笼，而在五一小长假因素、五一后还将再次面临缴准和缴税压力的情况下，本周若依然通过公开市场投放资金，则投放规模将在万亿以上，未来资金面的缺口并不能自然补充。

　　另外，信用风险事件对利率的冲击效应或将成为一种“小常态”。接下来的两三个月将是评级下调和信用事件发生的高峰期，未来风险偏好或许面临进一步回落的压力，而这种压力对利率债市场的冲击，或将在短期内成为一种“常态”。

　　经济基本面对债券市场形成最根本的支撑，我们仍然相对看好未来1-2年的债券市场。尤其是在全球金融市场动荡，外汇市场、权益市场波动加大的背景下，债券资产具有明显的避险价值。但短期来看，经济有望在二季度企稳，通胀预期呈上升趋势，加上近期信用事件频发，对短期债券走势构成制约，短期策略以防御为主。后续调整的幅度预计不会很大。