祸不单行，在信用债不断违约的背景下，往日一债难求的盛景不再，一大波债券的评级被下调，更坏的消息在于传统评级调整的高峰时期（5月到7月）或有更多的债券评级还将面临被下调。市场彷如惊弓之鸟，债券需求直线下降，不少企业不得不取消发债或推迟发债。据统计，4月以来已有63只债券遭遇上述尴尬。

　　部分债券被下调评级

　　屋漏偏逢连夜雨，机构也开始落井下石，债市的日子愈发不好过。

　　4月14日，评级机构大公国际发布的2016年跟踪评级报告，将中国铁路物资股份有限公司（下称中铁物资）的评级由AA+下调至AA-，展望维持负面，即存在进一步下调的可能。中金固收研究认为，中铁物资陷入债务危机主要原因是该公司自身从事贸易业务，现金流管控风险高且存在债务负担重、资金接续严重依赖再融资的问题。

　　并不是只有中铁物资惨遭机构的“毒手”。4月8日，“13达州SMECNII001”主要融资主体之一的玖源化工发布了《达州玖源化工有限公司关于提请启动信用增进程序的公告》。4月11日，中诚信国际据此认为，玖源化工目前现金流紧张，预计基本无法按时偿还票据本息，决定将玖源化工主体信用等级由BB下调至CC，并列入可能降级观察名单。

　　同一天，鹏元评级接连下调了山东新查庄矿业有限责任公司（简称新查矿业）、内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司（简称霍煤集团）主体长期信用等级及相关债券信用等级。鹏元评级表示，决定将新查矿业主体长期信用等级由AA下调为A，评级展望由稳定调整为负面，同时将“12新查矿债”信用等级由AA下调为A。此外，决定将霍煤集团主体长期信用等级由AA-下调为BB，评级展望由稳定调整为负面，同时将“11霍煤债01”、“11霍煤债02”信用等级分别下调为BB+、BB，并将霍煤集团主体长期信用等级和“11霍煤债01”、“11霍煤债02”信用等级继续列入信用评级观察名单。

　　据记者统计，4月以来，各家评级机构共做出负面调整11次，涉及企业10家，负面调整企业中有5家为国有企业。

　　警惕信用债估值压力

　　还有一大波信用债评级下调或在路上。市场人士指出，随着年报的陆续公布和评级调整季的到来，信用债总体仍面临较大的评级下调压力。同时，随着银行贷款不良率的攀升，银行与地方政府、企业之间的博弈明显加强，流动性不足引致的短融违约数量大幅增加。而去产能的逐步推进，产能过剩行业仍需特别警惕信用风险的加速暴露。建议谨慎操作，多看少动。

　　“最近违约频发，东北特钢、华昱能源的违约表明信用风险已传导至地方国企，市场对于低等级债券进一步谨慎。”招商证券在最新研报中表示，面对愈来愈频繁的违约事件，一、二级市场的利差和估值也在分化和调整中，体现了市场情绪越来越趋于谨慎。虽然绝对收益并不理想，但在谨慎逻辑下，信用策略仍然建议短久期、中高等级。习惯了信用加杠杆之后，对于充满挑战的2016年债市，切不可心存侥幸。

　　华创证券表示，信用事件接连发生，跟踪评级降级季即将开始。近期市场风险事件接连发生，公开债券市场一周出现1~2起风险事件，而且投资者警惕心理不断加重，近期部分低等级国企债一级认购倍数不断下降也能说明这点。同时目前出现负面新闻的信用债很难抛出，接手的投资者也更多站在回收角度考虑实际风险，直接导致了只有在估值非常低的情况下才会接手。另一方面，年报、季报不断公布，即将进入跟踪降级季，需警惕相关降级风险给信用债带来的估值压力。

　　63只债券取消或推迟发行

　　坏消息在不断发酵，由于市场承接能力不足，部分企业不得不取消发债。据同花顺(74.600, 0.51, 0.69%)数据统计，4月以来已有63只信用债推迟发行或取消发行，超过了3月分数量。

　　近期，中国中铁(7.590, -0.09, -1.17%)一天之内就取消了3只债券的发行计划。中国中铁在中国货币网连发3份公告称，鉴于市场波动较大，取消原定于4月12日发行的2016年第一期、第二期以及第三期超短期融资券的发行计划，共涉及资金30亿元。

　　4月12日，上海振华重工(4.370, -0.07, -1.58%)取消20亿元短期融资券发行；山西晋城无烟煤矿业取消20亿元超短期融资券发行。4月11日，华能国际(7.640, -0.09, -1.16%)电力因资金使用计划调整，推迟发行30亿元超短期融资券；营口港(3.570, -0.05, -1.38%)务集团取消12亿元2016年度第二期短融券发行；西南水泥取消15亿元2016年度第二期短融券发行。

　　招商证券(16.840, -0.49, -2.83%)表示，在行业分布上，这些取消发行债券的公司多数属于产能过剩行业，比如4月份宣布取消发债计划的企业中，就包括阳泉煤业(7.580, 0.07, 0.93%)、西南水泥、北方水泥、晋城无烟煤矿业等；从企业性质来看，其中不乏大型央企或所属子公司，如中国中铁、东方航空等；从债券评级上看，这些被取消的债券多为中低评级债券，信用评级为AA的发债主体占多数。

　　民生证券研究院固定收益研究负责人李奇霖表示，目前机构普遍偏爱短久期债（久期长的债券随市场利率的变化剧烈），不少机构对信用风险高的过剩产能行业债券甚至采取一刀切的态度。另一位资深债券业人士对记者表示，目前投资者对于钢铁、水泥、煤炭等产能过剩行业的企业发债都十分谨慎，机构不愿意承接。“现在这些项目很难卖出去，我们手头的这个项目就正面临着这样的问题。”该人士补充道。

　　湘财证券债券研究分析师宋鹏奇称，信用债受信用风险扩大，以及债市监管趋严、投资去杠杆压力增加等因素的持续影响，在债市中交投清淡。如果违约情况还不能得以改善，恐怕信用债取消发行会成为常态。