继上周净投放流动性1200亿元后，本周一央行在公开市场进行350亿元7天期逆回购，当日净回笼950亿元，资金面表现平稳。市场人士指出，月度企业缴税高峰已经过去，转债网上申购资金也已经解冻，加之近期央行连续净投放“补水”，短期资金面紧张形势明显改善，不过季末临近大行等主要机构融出规模收缩，央行公开市场亦缩量续做，市场流动性预期更趋谨慎。总体来看，预计央行将根据市场变化调整公开市场操作，继续提供流动性支持，资金面平稳跨季无忧。

　　单日净回笼950亿元

　　央行昨日以利率招标方式开展7天逆回购操作，交易量为350亿元，中标利率与上期持平为2.25%。当日公开市场有1300亿元7天期逆回购到期，由此公开市场单日净回笼950亿元。

　　临近季末，央行通过公开市场操作维稳资金面意图明显。Wind数据显示，央行上周（3月21日-3月25日）净投放流动性1200亿元，本周（3月28日-4月1日）共计有3800亿逆回购到期。

　　目前市场跨季需求依旧火热，而央行公开市场昨日缩量续做，单日净回笼近千亿元，令市场谨慎情绪升温，资金面重新有所收紧。

　　昨日银行间质押式回购市场上，各期限回购利率均有所上涨。数据显示，3月28日R001(1.260, 0.00, 0.00%)加权平均利率为2.0374%，较前一日涨2.02个基点；R007(2.480,0.00, 0.00%)加权平均利率为2.5241%，较前一日涨7.73个基点；R014(3.000, 0.00, 0.00%)加权平均利率为3.2043%，较前一日涨11.68个基点；R1M加权平均利率为3.0989%，较前一日涨25.75个基点。据交易员透露，由于季末临近，昨日市场又净回收1000亿元的量，市场资金较上周末略紧，各期限价格都有上升，跨季资金需求量较大。

　　平稳跨季无忧

　　业内人士预计，在央行公开市场对冲操作下资金面将平稳进入2季度，估计季末流动性不会出现太大波动，资金利率将保持基本稳定。

　　上海证券表示，上周由于转债申购的扰动以及跨季因素的影响，资金面持续收紧。央行也及时通过逆回购操作积极救火，上周五天接连放水，同时伴随转债申购资金的解冻，流动性逐渐转暖。预计央行仍然将秉持稳健的货币政策，继续对资金面提供必要的流动性支持，资金面有望实现平稳跨季。

　　招商证券进一步指出，频繁公开市场操作的背后，央行货币政策操作更有克制，宽松空间也受限制。从维持内外平衡的角度，央行当前的整体操作思路类似于美国上世纪60年代的OT操作，维持短端利率相对稳定（不下滑）的同时，通过引导银行长期资金利率下降而促进实体经济的宽信用进程。

　　短期来看，海通证券(14.290, 0.08, 0.56%)认为，无论是去杠杆、去产能、债务置换，还是防止地产等资产价格泡沫破灭，当前利率上调可能性小，预计7天逆回购招标利率维持在2.25%，未来三个月R007仍在2-2.5%区间波动。但机构加杠杆现象普遍、资金需求较大，一旦供给下滑，货币利率波动性会加大。