猪又要飞起来了？

　　2016年以来猪价上涨速度加快。据农业部的数据，3月猪肉批发均价为23.7元/公斤，同比上涨超过50%。3月仔猪批发均价为24.9元/公斤，较2015年同期上涨近50%。

　　菜价也在上涨，今年前两个月菜价上涨尤其明显。从蔬菜供给看，前两个月的大风降温和雨雪天气影响了鲜菜的生产和运输。从蔬菜需求看，春节期间对蔬菜等鲜活食品需求增加，供需短期错位致使鲜菜价格2月环比上涨29.9%，创2008年3月以来月度最高涨幅，超过CPI环比总涨幅的一半。

　　海通证券报告分析，2015年下半年以来，鲜菜价格即呈现出攀升趋势，非单纯季节性因素可以解释。春节过后菜价应有所回落，但3月份以来，蔬菜价格稳中回落后又快速反弹，呈现反季节性上涨的特征。

　　可以说，中国前两月的物价出现明显的回升趋势。不仅PPI降幅缩窄，2月PPI同比降幅缩窄至-4.9%，而且2月CPI创下2.3%的19个月新高，其中食品价格明显上涨，而非食品价格中枢也在缓慢抬升。

　　值得注意的是，近期中美两国经济同时出现了滞胀的迹象。美国2月核心CPI达到2.3%，已经创下近4年以来的新高。从美联储最重视的居民消费支出PCE物价指数来看，同样出现了大幅跳涨，1月核心PCE已经达到1.7%，接近2%的政策目标。无论从哪个物价指标看，都出现了明显的上升。

　　但从美国经济来看，并没有出现明显改善的迹象，反而是稳中趋缓。而从占比最大的消费走势看，2015年的零售增速比2014年整体下了一个台阶。

　　海通证券研究所宏观、固定收益首席分析师姜超分析指出，2016年1月下旬以来，原油价格开始反弹。长期看国际农产品(13.00, 0.33, 2.60%)价格与原油价格保持较强同步性。3月以来CRB现货综合指数持续上行，食品、油脂、家畜分项均上涨，国内南华期货农产品指数也出现反弹。

　　从农产品中的粮食来看，国际粮价对国内CPI的传导主要有三条通道。第一，当国际粮价较高时，粮食进口导致输入性通货膨胀；第二，国际粮价上涨将影响以粮食为原料的相关商品价格，例如副食品和饲料原料，进而影响肉禽类成本；第三，粮价对其他农产品的价格有一定的示范效应，当其中主要粮食产品价格上涨时，会滋生其他农产品看涨的心理，从而传导至国内物价，推升通胀预期。

　　还有一个值得关注的点，房价上涨带动租金上涨。

　　历史数据表明，中国M2增速与房价走势高度相关，同时房价涨幅又与CPI走势高度相关。房价上涨会带来财富增加，使得消费支出增速加快，从而推动食品等消费物价的上涨，同时房价上涨也会带动房租上涨，从而推升CPI。

　　2016年前两月的地产销售面积增速达到28.2%，远超去年全年的6.5%。3月以来主要城市的地产销售增速仍在加快，而且销售的火爆呈现从一线向二线扩散的趋势。前两月地产销售金额增速更是高达43.6%，印证房价正在大幅上涨。从二手住宅租金指数来看，2016年以来一线城市的房租明显上涨，表明房价上涨带动房租攀升。

　　梳理近期的物价表现，乍一看令人费解。通胀从哪里来？姜超认为，从货币的角度看，物价上涨现象的本质是货币现象，过多的货币追逐相对少的商品，必然导致物价上涨。各国央行也以此为依据，以控制货币数量作为政策工具的目标之一。

　　但货币数量难以精准控制。回顾历史可以发现，在经济转轨期，由于实体经济缺乏增长点，扩张性的财政、货币政策容易失灵，很可能非但没有起到刺激经济增长的作用，反而帮助推高了通货膨胀。

　　中国2009年以后虽然货币增速没有上升，但由于经济增速开始下台阶，使得货币增速出现缺口。而政府上调了2016年货币M2增速目标至13%，同时还下调了GDP目标增速区间，意味着货币增速缺口进一步扩大。

　　姜超指出，货币超增会推升通胀回升，历史上M1增速领先通胀大约6个月，目前M1增速已经接近20%。在经济转轨期经济潜在增速下降的背景下，若继续加大货币财政刺激，经济或许有短期反弹，但长期滞胀风险会显著升温。