近日，穆迪发布声明称，将中国信用评级展望从稳定下调至负面，其中一个主要原因是资本外流导致中国外汇储备持续减少。在笔者看来，外汇储备的下降不应该引发过度担忧，更不是下调评级的理由。

　　首先，穆迪将外储规模下降片面归因于资本外流是不合理的。2015年外储规模下降5000多亿美元，其原因是多方面的，包括汇兑损益、资本外流等，而其中最主要原因是“藏汇于民”。过去两年，由于对美联储加息的预期，美元升值趋势明显，中国企业家及家庭因汇率预期和资产管理观念的改变，增持了一部分美元资产，提前偿还了一部分美元债务，银行金融机构因市场需求增持了一部分外汇头寸。除此以外，企业“走出去”对外直接投资和个人境外消费及投资留学等也产生了大量跨境支付。“藏汇于民”是企业和家庭投资理财观念的进步，是具有积极意义的，而不应该引起负面担忧。

　　其次，外储规模不会持续性下降，下降趋势已经明显放缓。今年一月外储规模下降小于1000亿美元，二月下降小于300亿美元，远远低于市场预期。春节以来，市场对于人民币持续性贬值的担忧已经逐渐缓释，贬值预期逐渐分化为双向波动预期，同时由于企业不可能无限增持美元，前期持汇意愿强烈的企业陆续释放出了结汇需求。结汇需求的释放以及巨大的进出口贸易顺差，将有助于进一步维持人民币汇率稳定，并改变外储规模下降的趋势。

　　第三，外储规模变动是正常的现象，应理性看待。一方面，就在一年半以前，4万亿外储规模一度引起市场对于央行是否过多持有外储的担忧，即使目前外储规模下降至3.3万亿，依然为各国之首；另一方面，考虑到外储汇兑损益的管理，以及人民币被纳入SDR一篮子货币后国际储备货币地位的提升，央行有必要也有条件对外储规模进行主动管理。