就在3月2日评级机构穆迪将中国主权债券评级展望从稳定下调为负面后，3月3日穆迪又将国内多家金融机构和国企的评级展望下调至负面。今后，中国信用评级被全面调降的迹象开始出现。

　　对于为何将中国主权信用评级展望调降至负面，穆迪给出的几点理由包括1）不断上升的政府债务水平、2）资金流出导致的外汇储备下滑以及3）改革面临艰巨挑战、政府为解决经济失衡而实施改革的能力存在不确定性。尽管穆迪仍将中国政府债券的投资评级维持在了AA3（与标准普尔的AA-评级相当），但仍表示，如果发现中国放慢了旨在促进经济可持续增长和政府财政稳健的改革步伐，可能下调中国评级。

　　穆迪主权风险部高级副总裁玛丽?迪龙（MARIE DIRON）称，1月新增人民币贷款创下纪录以及刚刚宣布的下调银行准备金率，表明中国政策制定者正把短期刺激置于结构改革（包括努力控制债务水平）之上。他表示，“这是个把握平衡的问题。改革确实有可能在短期内抑制增长。如果改革指向的是去杠杆和提高资本配置效率，那么我们就会视其为正面因素。未来中国还会推出更多重大财政和货币刺激措施来维持稳健的经济增长。如果这些刺激措施使得改革延后，那么我们便认为这是负面信号。”

　　到了第二天（3月3日），穆迪更进一步，公示了对国内企业的评级展望变化。据报道，它将7家中国内地和香港保险公司评级展望从稳定调整为负面，并将1家中国内地保险公司评级展望从正面调整为负面。受影响的保险公司包括：中国人寿(601628,股吧)保险股份有限公司、中国人寿保险（海外）股份有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、中国人民人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司、工银安盛人寿保险有限公司和中银集团人寿保险有限公司。同时，穆迪将还将25家中国非保险金融机构的评级展望也调整为负面，包括3家政策性银行、12家中资商业银行、3家不良资产管理公司、3家金融租赁公司、3家证券公司和1家资产管理公司。另外，穆迪还将38家中国国有企业的评级展望下调至负面，多为铁路、发电企业。

　　穆迪表示，中国银行(601988,股吧)体系风险不断累积，主要反映在持续强劲的信贷增长。高且不断增加的杠杆扩大了企业部门受风险冲击的可能性，银行业资产质量的脆弱性也在增加。此外，中央政府和地方政府在更广泛基础上支持国有企业、金融机构的能力可能会弱于其此前评估。政府或有负债持续增长。穆迪也同时表示，如果中国的主权评级展望重新上调到稳定，对上述企业的评级展望也将重新上调至稳定。

　　值得注意的是，在穆迪调降中国主权信用预期后，国内媒体普遍发出了质疑的声音。有的说穆迪是明显误判中国经济形势，有的认为穆迪这回对中国的评估存在误区，还有的将这看作为海外机构对中国经济的某种习惯性看空。大家给出的反驳理由，归纳起来主要包括1）国经济运行在合理区间，6.5%左右的增长水平在全球范围内也是数一数二；2）中国经济整体实力较强，经济规模居全球第二，政府有能力应对可能出现的风险；3）在地方政府预算体制改革和存量债务置换不断推进的背景下，中国的整体风险状况稳定可控；4）中国政府的大多数债务都对应着相应的资产，远远不能与其他负债国家相比；5）中国外储规模仍然庞大，满足国家对外清偿能力绰绰有余，外储减少表示我国“藏汇于民”和对外资产结构改善等，云云。

　　安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，不论是增长的乏力、应对经济下行和结构调整手段的乏善可陈，还是实体经济盈利能力的不断恶化、综合债务状况的沉重，以至金融体系的不稳定和长期预期恶化，穆迪调降评级的理由很公允，确实反映了我们经济中存在的很多问题。虽然美国的评级机构存在一些评级问题，有一些商业利益考虑，但是总体上这些评级机构的市场反映还是相对可信的，因为其生存的根本就在于其信誉，然后才是商业。

　　我们认为，标普、惠誉等评级机构很可能也将跟随穆迪调降中国主权信用预期和部分企业信用预期。此前在2月17日，标普就曾发出警告，称中国债务占国内生产总值比率持续上升，或会出现系统性风险，增加评级下调压力，还指出由于国内银行贷款资产透明度不足，难以评估资产质素。而惠誉更是早在3年前就下调了中国主权信用评级至A+（比另两家机构低一档、展望也是稳定）。随着普遍降级的开始，中国主权评级、企业评级、债务评级都会受到调降，这很可能会成为一种趋势，并导致中国企业的国际融资成本升高。

　　更重要的是，这给中国贴上了风险标签，国内外市场对中国经济的信心不可避免的遭到进一步打击。在全球经济复苏无力、全球汇率市场和金融市场持续震荡的时候，这是很要命的事情。不仅国内股市、汇市波动可能会再度放大，中国公司离岸债也有降级风险，而“两会”中预计出台的各项经济运营大政方针是否因此发生变化，更将成为市场密切关注的焦点。

　　穆迪调降中国主权信用展望和部分企业评级展望的理由很公允，确实反映了我们的很多问题。预计标普、惠誉也将跟随调降中国主权评级、企业评级和债务评级。这不仅将增加中国企业的国际融资成本，更进一步打击了国内外市场对中国经济的信心。