这个世界越来越清楚中国的经济增长在放缓，这意味着把全球经济拉出2009年全球金融危机的引擎已经停转了。

　　很多人认为中国经济增长的放缓是下一次全球萧条的起源，但很少有人意识到中国巨大房地产市场极端的脆弱性以及这个市场停摆时会导致的各种冲击后果。

　　我刚刚完成了对中国房地产市场的综合性评审，现在意识到中国房地产市场远比我们的共识理解要糟糕。

　　目前ZeroHedGE的观点是：中国房地产的价格在北京和上海以外出现了微弱的下跌，但考虑到中国的家庭通常会以现金或是大量的首付款购买房屋，北京和上海以外房地产价格的下跌并不会引发一场类似美国2008年出现的银行危机。

　　问题不是银行危机，而是大量的家庭财富。是财富效应的逆转以及给地方政府预算和建筑行业带来的毁灭性打击。

　　中国十分依赖于房屋和房地产行业的发展。这让中国在任何可能出现建筑行业活动放缓以及新房销售降低的趋势面前显得极其脆弱。

　　中国国内生产总值的15%与房地产相关。这是一个很高的比例。在2003-2008年的房地产市场泡沫中，房地产行业占美国国内生产总值的份额仅为5%。

　　更让人担忧的是，中国地方政府财政收入的三分之二来源于土地开发销售。（这不是土地的销售，而是土地租赁权的销售，因为中国所有的土地都是由政府所有）

　　如果土地销售和房地产开发活动慢慢停下来，中国地方政府并没有其它可以替代的财政收入来源。地方政府将失去他们三分之二的运营收入，而他们将无法获得别的收入来源以补偿这些失去的收入。

　　自中国从20世纪90年代允许了房屋的私有化产权后，中国的房屋所有者看到的只是房地产价格的升高，随之而来的也是家庭财富的增长——这种态势至少持续到了最近一段时间。最近几年，由于中国收紧了贷款标准，并在购买房屋用作投资的行为上施加了限制，中国的房价出现了下跌。

　　虽然我们很难量化房屋估价快速上升所支撑的“财富效应”有多少，但一个广为人知的事实是，房屋财富效应带来的直接结果是中上阶层家庭开销的增长。