国家统计局1日公布数据显示，2015年10月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，与上月持平。非制造业商务活动指数为53.1%，比上月小幅回落0.3个百分点，仍持续位于扩张区间。

　　统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，本月制造业PMI运行的主要特点：一是生产和市场需求总体平稳。生产指数为52.2%，比上月微降0.1个百分点。新订单指数为50.3%，比上月微升0.1个百分点。二是结构调整持续推进，高技术、消费品等制造业延续扩张态势。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为54.6%和52.2%，均保持较快增长。其中医药制造业、计算机通信电子制造业、食品及酒饮料制造业等行业连续处于扩张区间。三是一些传统产业继续压缩生产，化解过剩产能。高耗能行业PMI为47.8%，持续低于临界点。其中，黑色金属和有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等行业PMI持续低于临界点，且均有所回落。

　　对此，各大机构又是如何解读的呢？

　　民生证券：没有坏消息就是好消息

　　民生证券表示，需求小幅回升，主要是内需提振：新订单数据继续保持荣枯线之上且略有回升，但新出口订单仍在荣枯线以下，且加速萎缩，表明外需不强之下，内需有所稳定。内需来看，由于财政支出安排的季节性因素，前期稳增长套拳的效果有所释放；外需来看，海外需求走弱，OECD生产指数同比增速持续降低，主要发达国家加权PMI从年中以来一直呈现回落趋势。

　　生产继续扩张但扩张减缓，采购量数据小幅回升但仍旧萎缩，用工加速压缩，价格加速收缩：面临需求一定好转，企业继续扩张生产，但依旧压缩用工，采购数量收缩，生产扩张持续性有待观察；受美联储加息预期的迟迟不兑现，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料购进价格继续加速萎缩；库存指数依旧较低，表现为企业仍旧去库存。

　　没有坏消息就是好消息，四季度经济持平将是最好的结果。9月投资、进出口、利润等数据仍旧表现不佳，在稳增长的发力下，前期四连招(松动地方融资平台+债务置换+推广PPP+加速批项目，推出工程包)的效果已经有所显现，但是稳增长的重心仍旧在“有定力”的“稳”字，四季度经济持平将是最好的结果，这是一个没有更坏消息就是好消息的时代。

　　货币政策来看，由于实际利率依然较高(基准利率1.5%，PPI-5%)，央行[微博]仍有可能通过下调名义利率来压低实际利率，如果CPI与PPI下行超预期，未来降息仍有可能，考虑到外汇占款的趋势性下降，基础货币缺口需降准对冲，未来降准次数不止一次；从财政政策来看，盘活存量(前期沉淀财政资金流向实体)，借助金融资本(专项债与下调固定资产资本金)和社会资本(继续加速推进PPP)加杠杆。

　　招商证券(18.46, -0.64, -3.35%)：制造业底部企稳 经济下行压力减缓

　　招商证券[微博]点评称，10月中国PMI指数为49.8%，与9月份持平，反映制造业下滑态势继续呈现企稳迹象，其中大型企业PMI小幅下滑0.1%，中型企业PMI回升0.2%；

　　新订单指数小幅回升至50.3%，反映在稳增长拉动下，整体需求继续改善，新出口订单指数再度滑落至47.4%，创2013年以来新低，出口压力或进一步加大；生产指数下滑0.1%至52.2%，整体表现相对平稳，伴随需求持续改善，未来企业生产积极性有望继续保持较高水平；产成品库存指数回升至47.2%，原材料库存指数继续下滑至47.2%，为年内最低水平，企业库存压力仍在，依然处于去库存阶段。

　　招商证券表示，经济下行压力继续减缓，货币再度双降之后，建议进一步关注专项建设基金等财政稳增长政策的实施与潜在影响，未来经济底部企稳更有支撑，继续维持谨慎态度，建议短久期、择杠杆操作。

　　海通证券(14.43, -0.41, -2.76%)：PMI低位走平 宽松周期继续

　　海通证券点评称，10月全国制造业PMI走平为49.8，低于预期的50.0，且仍在荣枯线下，处历史同期最低值，指向制造业仍疲软，短期经济难言乐观。

　　新订单微升至50.3，新出口订单续降至47.4，内需弱改善，外需仍羸弱。生产微幅回落，印证10月电力耗煤跌幅仍大、工业增势仍弱。就业微降至47.8，依然堪忧。

　　购进价格回落至44.4，连续15个月低于荣枯线，印证10月煤、钢价格再创新低，预计10月PPI环比-0.1%。原材料库存续降而产成品库存回升，库存状况转差，仍需去库存。

　　10月工业经济仍不乐观，各中观行业需求好坏参半，生产普遍下滑。上周央行继续下调7天逆回购招标利率，助于降低企业融资成本，也意味着宽松周期仍在继续。

　　国泰君安(20.79, -0.51, -2.39%)：微刺激见效 四季度经济暂稳

　　国泰君安表示，受国内新订单回升推动，10月中采制造业PMI与上月持平。内需订单连续两个月回升，以及建筑业订单回升，表明主要是微刺激见效。购进价格指数下滑，叠加猪价下跌影响，通缩加重，预计10月CPI为1.4%，货币仍需宽松，但留意节奏变化。近期微刺激发力，8-9月信贷社融数据放量，财政支出高达26.9%，房地产新开工投资降幅收窄，刺激房市车市新政有望4季度见效，维持经济短期有望暂稳，中期L型判断，但长期下行压力仍大，有赖改革放活。