从去年开始，宏观大背景为经济显著下行，既有周期性因素，也叠加了结构转型，整体经济增速下台阶，由高速转向中速。同时，通胀维持低位，并有通缩迹象，工业品价格环比和同比皆呈现负增长。货币政策比较持续的选择相对宽松的政策。利率的总体趋势仍然处于下行阶段。相对于历史利率水平，结构转型因素和经济增长水平的下台阶，本次利率下行的空间可能会更大。但是地方债置换增加了债券的供给，汇率市场带来的人民币(6.3885, 0.0148, 0.23%)快速贬值对债券市场形成了较大扰动，致使短期利率在下行中出现扰动，但不改大的下行态势。

　　海外投资者对中国债市了解不够

　　短期看，政策限制并非外资进入中国债市的主要障碍。从实际投资额来看，QFII和RQFFI的获批额度仍有剩余，可投资规模仍有很大的空间。从长期看，海外投资者投资中国债券市场的障碍有以下几个：

　　(1)政府对外汇的管制是否能完全放开。

　　(2)从汇率来看，随着中国经济不断下台阶及持续的宽松货币政策，人民币汇率结束了单边升值，贬值预期有所抬升。汇率是否能市场化并且是否能够有衍生工具对冲汇率风险是海外投资者比较关注的。

　　(3)中国和海外的债券收益率利差是吸引投资者的关键。本轮宽松周期中央行[微博]多次降准降息，债券收益率大幅下降，而随着美国加息周期的到来，国内外债券利差将进一步缩窄，可能会让海外投资者短期内观望。

　　(4)海外投资者对中国债市了解还不够深入。