今夏A股暴跌之际，中资债券评级机构下调了多家公司发行的债券的评级，评级遭下调的债券数量创下历史纪录。

　　据《华尔街日报》报道，规模达6.6万亿美元的中国债券市场大体上并未受到中国股市及汇市震荡行情的影响。但中国三大债券评级机构已加快了行动的步伐。这三家机构在6-7月份下调了对43只债券的评级，降级数量较上年同期增加四分之一，创出历史新高。今年截至目前，这三家机构总共下调了72只债券的评级，2014年全年遭降级的境内债券数量为当年创纪录的73只。

　　这三家中资评级机构主分别是，中诚信国际评级有限公司、联合资信评估有限公司以及大公国际资信评估有限公司。穆迪、惠誉分别持有中诚信和联合资信的49%的股份，但中诚信和联合资信均由国内股东控股。

　　实际上，这三家评级机构的行事风格并非一直都是这么雷厉风行。在中国公司发行的所有境内债券中，有97%被这三家机构赋予了AAA或AA评级，且2010-2011年间只有两只债券遭降级。然而，三大机构在过去三年间变得更加活跃，并且随着今夏中国金融市场震荡加剧、宏观经济放缓，它们也加快了评级行动的步伐。

　　与此同时，三大国际评级机构——标准普尔评级服务公司（Standard &；Poor's Ratings Services）、穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service Inc.）以及惠誉国际评级（Fitch Ratings）也于近期纷纷宣布下调对中国公司境外债券的评级，致使中国企业在海外借贷的成本升高。中国不允许国际评级机构对境内债券直接评级。

　　在8月股市和经济变得更加疲弱的同时，债券评级公司却放缓了下调评级的步伐。这遵循了过去两年中8月份评级被下调的公司数量减少的模式。上个月只有两家公司的评级遭下调，虽然很多中国公司在8月份公布了上半年业绩。

　　中诚信国际驻香港离岸部门董事总经理Philip Li称，有一定的季节性因素，国内评级机构通常在6-7月前后完成年检，因此在这两个月会看到更多的的评级调整行动。但他说，今年评级遭下调的公司数量增多，这也反映出疲弱的经济所带来的影响。他说，很多公司的盈利能力和偿债能力无疑被削弱。

　　“现在信用债的风险非常大。很多信用债的信用利差没有反应其应有的信用风险，同时现在还有利率风险，我比较担心未来出现利率债收益率下行，信用债收益率反而上行的情况出现，”东证资管固定收益研究部总监李武近日在国信证券(行情002736,咨询)举办的“固收北京论坛”上表示，“如果未来经济恶化比较厉害，大家对信用风险很担忧的时候，很可能会出现这种情况。”

大宗商品、产能过剩行业首当其冲

　　随着经济降温以及公司收益放缓，债台高筑的中资公司无力偿债的风险日益增大。与大宗商品有关的公司以及产能过剩行业中的公司跻身评级下调的最大受害者之列。

　　7月份，总部位于北京的国有冶金矿产资源开采商和贸易商中国中钢集团公司信用评级被中国诚信信用管理有限公司从AA-下调至BB。中国诚信称，在铁矿石和钢铁需求低迷之际，该公司面临极其严峻的运营挑战，大宗商品价格持续下滑也令该公司盈利能力承压。当时该公司尚未发布2014年财报。中国诚信还将该公司列入负面观察名单，意味着近期可能进一步下调其评级。

　　不过，中钢集团公司人民币20亿元（约合3.13亿美元）的国内债券表现良好。今年迄今为止，债券价格上涨了8%，但仍略低于五年前的发行价。评级被下调前，中钢集团债券交投相当活跃，每日成交额在人民币2亿元。但评级下调后交易陷入停滞。

　　实际上，中国整体债券市场已走高。基准10年期国债收益率在两年低点3.3%附近徘徊。AA评级公司债收益率也从去年末的5%跌至4.38%，但事实上中国整体借债规模一直迅速增长。摩根大通（J.P. Morgan Chase &；Co.）称，去年中国整体债务与国内生产总值（GDP）之比从2007年的145%升至220%。

　　瑞银集团（UBS Group AG）中国经济学家汪涛称，债券市场从中国央行降息降准举措中获得提振，中国央行的“双降”举措有助于保证市场流动性充足。债券市场上涨还反映出，虽然中国的债务水平相对较高，但其存款率同样很高，流动性和存款也十分充裕，足以解决债务问题。

　　但中国企业海外市场的借贷成本飙升。追踪中国离岸债券行情的摩根大通亚洲信贷指数（J.P. Morgan Asia Credit Index）显示，中国企业发行的美元债券收益率比同期美国国债收益率高3.4个百分点，为五个月来的最高利差，而两个月前最低时为3个百分点。