中国央行[微博]公开市场今日(8月18日)将进行1200亿元7天期逆回购操作。操作量较上周二大增1.4倍，创2014年1月底来单日最大。

　　另外，公开市场今日有500亿元逆7天回购到期，8月20日(周四)将有400亿元7天期逆回购到期。

　　中国银行(4.18, -0.02, -0.48%)间市场七天期质押式回购利率开盘报2.5%，较上一交易日下跌10个基点。

　　民生证券固收分析师李奇霖认为这反映了央行已经注意到短端资金面紧张，后续降准可期：

　　①外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，大行融出意愿减弱。

　　隔夜质押回购利率从7月底1.4%已上升至1.72%，幅度为30BP。央行通过逆回购释放流动性，压低短端资金利率意图明显。

　　②短端利率为什么重要？

　　短端资金面低位且预期稳定是银行信用扩张重要前提，因为信用投放会形成银行资产负债期限错配的结构，会增加对短期流动性拆借的需求。如果货币市场利率偏高或者预期不稳定，金融机构为实体信用派生的意愿就会减弱。考虑到实体层面过剩产能和借新还旧的市场主体，稳定金融机构信用派生意愿是防范金融风险所必须考虑的。央行此举反映了不可能因为汇率就牺牲了利率。

　　③逆回购之后可以继续期待降准。

　　首先，从信号意义来讲，此举意味着央行已经注意到短端资金面的紧张，为了平抑资金面紧张，后续更多大招应该是可以期待的。

　　其次，7月、8月外汇占款保守估计流出近8000亿，超储率可能已经到了2%以下，1200亿的逆回购只能扭转0.1%的超储，更大力度的宽松仍有必要，从这一点看降准可期。

　　再次，逆回购期限短，但只要贬值预期不扭转，央行对中间价干预能力减弱只能依靠3.7万亿外汇储备持续在外汇市场干预，这种干预行为可能对流动性产生持久性冲击，降准释放长期流动性势在必行；

　　最后，外汇占款流出不仅影响银行间层面流动性，从实体层面看，一笔外汇占款产生的同时会派生一笔一般性存款，相反，资本外流会使得银行负债端一般性存款收缩，导致金融机构负债端长期稳定的流动性匮乏，为了不影响金融机构信用派生的能力，也需央行通过降准，释放长期稳定的负债来源对冲。