6月15日以来的剧烈调整，让有些投资者失去信心，开始怀疑改革、怀疑牛市。

　　展望未来，广发基金[微博]副总经理朱平指出，牛市行情换挡，未来大概率会进入慢牛阶段，个股走势出现分化，真正受益转型和创新的行业和龙头依然会演绎牛市行情。

　　牛市基础不变

　　“今年宏观经济会有小修复，下半年GDP增长速度会有一个上移，增速有可能会到7.1%。但中国经济增长中长期向下的趋势不会改变，明年GDP的增长速度仍然会有比较大的压力。”朱平表示。

　　基于经济增长周期性因素，朱平判断整体的流动性环境依然比较宽松。同时，居民财富再配置，大类资产向股票市场转移的过程持续在推进。

　　“现在IPO暂停、配资受限制，银行理财产品的回报会急剧下降；债市投资回报率只有5%，货币基金收益率只有3%；房地产行业租金收益率还不到2%。”朱平介绍，当前通货紧缩、通货膨胀率非常低，居民唯一能获得高回报的投资渠道就是股市。

　　除了流动性因素外，支撑本轮牛市的又一核心因素是转型和改革，即上市公司通过并购重组推进产业效率的提升和产业升级。

　　“A股上市公司上半年的收购兼并已经抵得上2014年全年，几乎每一家民营公司都做了一次收购兼并。”朱平表示，中国规模以上的非上市企业利润超过10万亿，这给上市公司收购兼并带来非常坚实的基础。

　　在朱平看来，上市公司收购兼并可以带来企业利润增厚，并直接表现为企业中报业绩的提升。

　　转型和创新是方向

　　广发基金坚信A股仍处于牛市格局，不过，经历深度调整后的市场，将由今年前五个月的“疯牛”进入到“慢牛”阶段。

　　“A股未来大概率进入慢牛，投资回报率会有所降低。”朱平解释，今年前5个月，增量资金推动的上涨行情让上市公司估值提升到相对乐观的水平。同时，上半年大规模的收购兼并后，上市公司资产基数变大，未来继续收购兼并对企业带来的利润贡献占比下降。

　　此外，经历暴跌去杠杆的调整后，资金面供给和投资者的信心恢复需要一定的时间。基于此，广发基金认为，市场期盼已久的慢牛真正到来。

　　“这轮调整很多个股跌了50%至70%，它们会有反弹，但是回到高点难度比较大。”朱平预计，未来相当长一段时间，个股走势会出现分化，代表创新和转型的成长股将是市场主流。

　　一个细节侧面印证了主流资金的投资偏好。7月6日至7日，当国家队资金买入中国平安(33.79, -1.08, -3.10%)、中国人寿(28.08, -0.71, -2.47%)等权重股，资金迅速流出市场。7月8日，护盘资金放弃托主板指数，转而买入新兴产业龙头，大量资金跟随国家队入市抄底。

　　“这表明大家的判断新一致，代表创新和转型的成长股才是未来有空间的行业和板块。不过，未来选股的难度和要求比以前要高。”朱平说。

　　“上半年讲‘互联网+’，很多公司在讲故事。下半年依然是互联网，但它并不是只讲故事，而是企业利用互联网实现产业转型和产业升级，它体现在现金流的提升，或者是利润改善。”广发改革先锋拟任基金经理白金判断，经过近期的深度调整后，部分被错杀的优质成长股具备了中长期投资价值。