市场回顾

1)一级市场观察:上周,一级市场发行规模共计1063.5亿,城投债的发行量有所上升,产业债发行量有所下降,整体信用债发行量有所上升。发行利率有所下降。

2)二级市场观察:上周,短融收益率普遍下行,信用利差主动收窄。上周中票收益率普遍下行,信用利差被动走扩。城投债收益率普遍下行。

3)利差观察:当前信用债的期限利差处于历史四分之三分位水平。AAA和AA 5年中票与短融的期限利差分别是108bp和126bp,所处分位数分别为80%和71%。AAA和AA 5年城投与1年城投期限利差分别是105bp和123bp,所处分位数分别为74%和63%;上周评级利差多数持平。3年期中票AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为50%、72%、92%。3年城投AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为3%、11%、25%;跨品种(城投-中票)利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为0%、0%、3%、2%。

4)交易所高收益债观察:上周,交易所高收益债净价多数上行。如12新查矿上行2.28%,12鄂华研上行2.96%,12建峰债上行1.48%,13弘燃气上行0.52%,11云维债上行0.41%。少数高收益债净价下行,如12 三维债下行0.21%,12西资源下行1.00%,11凌钢债下行0.87%,11智光债下行0.13%。

市场展望

资金回流债市,配置需求旺盛:股市震荡背景下,前期针对股票收益的场外配资、银行理财等资金继续回流债市,带来资金面的持续宽松,信用债配置需求依旧旺盛,收益率曲线陡峭化下行。当前中高评级短融、中票的信用利差已经处于历史较低水平。城投债收益率亦普遍下行。长期来看,债券市场的走向仍取决于经济基本面。央行在8月7日晚间发布了2015年二季度《中国货币政策执行报告》,从基本面看,经济依然延续疲弱态势,因此我们认为宽松的货币政策不会转向。在股市打新重启和信用债供给大幅放量之前,收益率仍将继续维持低位。但需要注意的是,随着发改委重启了新的企业债发行,2015年三季度信用债供给压力较大,这是下半年最大的隐忧。我们仍然维持前期中高等级加杠杆的策略判断,风险承受能力较强的资金可以适度拉长久期,看好中高等级产业债,对低等级产业债偏谨慎。另外,在地方政府债券置换工作中,考虑到地方政府财政实力加强、资产注入及财政补贴等有力支持,我们仍全面看好城投债。

评级调整回顾

上周仅一个发债主体评级发生调整(下调评级)。新疆石河子开发区经济建设总公司主体评级由AA-下调为A-+,评级展望为负面。公司存在较大的担保代偿风险以及2014年较高的期间费用削弱了公司盈利能力是公司主体评级被下调的主要原因。 本页至此结束,内容不会显示在第2页上。