因下半年猪价飙涨有望延续、经济回升预期、美联储加息、人民币年底纳入SDR等因素，预计货政将延续6月以来的观望期。2015年末至2016年初将打开再度宽松窗口。

　　国泰君安(28.41, -1.18, -3.99%)分析师任泽平在最新的报告中指出，因养殖户去产能，导致猪价大涨。猪价高点预计将在2016年春节甚至更晚时间出现，同比或涨34%至历史高点30.4元/千克附近。

　　任泽平预计猪价年末将拉动CPI上涨1个百分点左右。根据测算，猪肉占CPI 3%，猪价上涨1%带动CPI上涨0.03个百分点。预计年末猪价将达到30.4元/千克附近，同比上升34.3%，年末将带动CPI上升1个百分点。随着生猪养殖利润大幅反弹，带动母猪存栏量回升，猪肉供给紧张将逐渐缓解，预计16年春节后猪价上涨将放缓并回落。

　　此外，因2014年下半年大宗商品价格暴跌，2015年下半年非食品价格面临低基数效应，预计年末CPI将破2%，可能超过2.5%。6月CPI同比增长1.4%，其中猪价仅贡献了0.2%，其他因素贡献了1.2%。在年末猪价贡献CPI1%的同时，2015年下半年非食品价格面临低基数效应，综合考虑，预计年末CPI将破2%，可能超过2.5%。

　　猪价大涨+经济回升预期=货政观望

　　近期市场和公共政策部门对下半年经济回升预期较强。二季度GDP超预期增长7%；6月工业增加值同比增长6.8%，较上月加快0.7个百分点，连续2个月回升。

　　任泽平预计下半年经济L型，近期经济探底回升源于基建反弹和金融业贡献。6月基建同比增长20.6%，比上月大幅提高5.5个百分点；上半年金融业增加值增长17.4%，贡献GDP1.4个百分点。

　　由于9月美联储可能加息，全球面临利率上升和资本回流美国的风险，同时人民币年底要加入SDR，央行[微博]需保持货币稳定，对货币政策宽松会更加谨慎。

　　综合考虑下半年猪价飙涨、经济回升预期、美联储加息、人民币年底纳入SDR等因素，预计货币政策将延续6月以来的观望期，边际上没有之前宽松。下一步货币政策将以对冲外汇占款下降，以及向实体经济薄弱环节定向投放流动性为主。

　　今年末至明年初，随着猪价涨势放缓甚至回落，经济回升被证伪(财政稳增长效应递减，股市退潮)，人民币纳入SDR任务完成，货币政策再度宽松的时间窗口将打开。