在股市深度调整的日子里，股指期货大显锋芒，成交额力压现货指数，这也致使现货市场的指数久稳不定。不过，从上周末国务院出面集结各方力量、稳定股市的举动来看，现货指数与股指期货很可能将打响背水一战，两者间的博弈将势不可挡。

　　股指期货异常爆发

　　股市在6月下旬震荡时，尽管监管层释放了一系列利好政策，但其依然不改震荡的本色，这不禁令市场对本次股市长时间大幅调整的深层原因感到好奇。此前市场普遍认为，一方面可能是股市急剧冲高后的正常回落，另一方面可能是因为股市下跌后场外大量配资被强行平仓而进一步引发的巨震。然而，7月2日晚间，证监会[微博]公开喊话说，“证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查”。这也让此次股市深度调整的另一个重要原因浮出水面。

　　在A股市场，最直接的做空渠道就是股指期货。那么，在股市调整的这段时期，股指期货是否异常？答案是肯定的。

　　6月15日启动调整之前，股指期货IF1507合约和IF1509合约的成交量都稳定维持在1万-10万手。直到6月18日，IF1507合约以惊人之势在股指期货中脱颖而出，当日IF1507合约的成交量突破100万手，达到107万手，按当日4976点的结算价来看，该合约的成交额达1.59万亿元。这也是很长一段时间以来股指期货成交额首次超过现货指数，当日沪深两市的成交额合计为1.46万亿元。

　　事实证明，6月18日仅仅只是股指期货IF1507合约强势称霸的开始。6月19日-7月3日，IF1507合约的成交量一路高歌，爆发式上涨至200万手以上，成交额处于2万亿-3.5万亿元之间。而这一数额已远远超过现货指数，沪深两市在该期间的成交额也仅仅只是1万亿元左右。这也意味着，空方已经占有非常明显的优势。这亦是非常危险的信号。

　　一位业内人士分析指出，股指期货和现货指数一脉相承，跌时助跌，涨时助涨，也就是股市系统性风险高时，股指期货往往会助跌现货的指数，股市系统性风险低时，会助涨现货指数。因为股指期货拥有期现套利的功能，在市场行情不好时，投资者会卖出股指期货进行套期保值，等达到一定的套利空间后便买入股指期货并卖出股票，而股票的抛盘又会加速现货指数的下跌。

　　现货指数有望逆转

　　从证监会此前放的狠话来看，监管层已经意识到了股指期货称霸带来的后患，为应对这一危机，中金所[微博]紧急出台措施控制局面。中金所在7月3日表示，为抑制短线过度交易，其将研究决定对沪深300(4106.556, 208.93, 5.36%)、上证50、中证500股指期货合约按照报单委托量差异化收取交易费用，并拟于8月1日前组织实施。同时，中金所还表示会对各合约交易量、持仓量前50名的客户进行重点排查，防范和打击蓄意做空行为，加大对市场异常交易的监管。

　　监管层还有另一大举措，即利用两融业务向股市注入资金，并希望以做多为主融资力量能和股指期货形成抗衡，以稳定股市。先前股市走牛，两融业务大爆发，两融与股市相互促进，最高曾突破2.2万亿元，然而，在本次市场调整后，部分融资盘被强平，而且不少融资客也动摇了对后市的信心，以致融资规模下降至1.8万亿元。

　　在两融的支持上，最新的消息是，证监会表示中国人民银行[微博]将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司(以下简称“中国证券金融公司”)流动性支持。而7月3日，证监会才刚宣布对中国证券金融公司进行第三次增资扩股，由现有股东进行增资，注册资本从240亿元增资到约1000亿元，这一举增加了约760亿元的可用资金。那么这两项举措又意味着什么呢？在理解这个问题前，得先了解中国证券金融公司的身份和市场角色。

　　根据官方的信息显示，中国证券金融公司成立于2011年10月28日，是中国境内惟一从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务。该公司有6位股东，分别是上交所[微博]、深交所[微博]、上期所、中国证券登记结算有限责任公司、中金所、大连商品交易所[微博]和郑州商品交易所。而转融通业务又是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。那么，中国证券金融公司筹资和增资的目的就已经非常明显，其实就是为了力挺两融业务。证监会对此也毫不掩饰，称增资扩股后，中国证券金融公司还将多渠道筹集资金，用于扩大业务规模，维护资本市场稳定。

　　此外，国家还在集结券商、基金、保险、中央汇金等多方面的力量，对股票进行增持，金额或达万亿元级别，以维护市场的稳定。而且，之前证监会对两融规则的修订，允许融资融券合约展期，放松对担保比例的要求等都给以做多为主的融资客提供更大的操作空间，现货指数也有望得到进一步带动。

　　背水一战已吹响号角

　　种种迹象都表明，现货指数的多方与股指期货的空方可能步入了剑拔弩张的地步，控制暴力空方通过股指期货对现货指数的打压已刻不容缓。一位北京的证券人士指出，现货指数中的多方与股指期货中空方的背水一战已经吹响了号角。“国家的态度现在是非常坚决的，力度也空前，而且现在是国务院在出面稳定股市。”该分析人士如是说。

　　那么，在国家出台多重利好的背景下，能否推动两融交易规模逆转，以抗衡成交量暴增的股指期货呢？对此，著名经济学家宋清辉在接受北京商报记者采访时表示，“中国的股市是政策市，管理层持续升级中的各种利好，可能未必马上就能够抗衡暴增的股指期货，但是未来一定能够推动两融交易规模的逆转，期货强势格局将发生改变”。就在昨晚，市场传来消息，部分期货公司要求空单客户盘前追加保证金。

　　一位股货界分析师在接受北京商报记者咨询时也表示，监管层正严查恶意做空者，相信做空势力也不敢再太嚣张，而且各方力量正集结向股市现货市场注入流动性，来势也凶猛，短期股市逆转可期。不过，在他看来，长期来说，股指期货和现货指数不是敌对关系，没必要对抗。