穆迪投资者服务有限公司副总裁诸蜀宁近日表示，经济指标的差别不足以改变对整体风险程度的判断，决定因素是中央政府对地方政府的支持力度。而在他看来，中国的中央政府对地方政府救助的可能性，世界范围来看都居 ...
穆迪投资者服务有限公司副总裁诸蜀宁近日表示，经济指标的差别不足以改变对整体风险程度的判断，决定因素是中央政府对地方政府的支持力度。而在他看来，中国的中央政府对地方政府救助的可能性，世界范围来看都居于前列。
6月10日，财政部下发第二批1万亿元地方债置换额度。自5月18日置换债发行以来，目前已经发行3316亿。
看一看各地发债的评级，不论是经济发展水平较高的沿海省份，还是相对落后的内陆地区，差别并不大，大都是AAA。
为什么青海省和上海市风险信用评级相差不大，江苏和新疆发债成本基本无异?而这些省份的GDP、财富水平等却有非常大的差别？
穆迪投资者服务有限公司副总裁、地方政府与公共机构部高级分析师诸蜀宁近日表示，经济指标的差别不足以改变对整体风险程度的判断，决定因素是中央政府对地方政府的支持力度。而在他看来，中国的中央政府对地方政府救助的可能性，世界范围来看都居于前列。
在6月10日举行的穆迪中国信用风险研讨会上，诸蜀宁称，主要原因有三个。首先，保护尚处于发展初期的地方政府债券市场是中央政府要务之一。
“不仅是43号文，近期发的一系列文件，都是为了保护这个市场的健康发展。包括江苏省此前发债并不太顺利，中央政府马上出台一系列政策支持。这是说明中央政府主权的信用很大程度上用来支持地方政府，这是一个非常重要的原因。”这一系列政策包括了发改委放松企业债发行的门槛，通过定向承销等方式“强制性”让商业银行置换地方债券，以及将地方债纳入央行抵押品等。
第二，从中国的政治体系来看，在欧美一些国家，地方政府破产的现象在中国不会发生。
第三，中央政府支持是评估省级政府信用度的关键因素。
诸蜀宁称，市场定价主要是看是否会发生违约，违约后投资者能否收回投入的资本。在中国，中央政府不会让省级政府，包括省会级城市违约，即便是走到非常紧张的地步，中央政府也会有大量的措施，通过地方政府比如变现国有资产等一系列手段，使得地方政府的信用资质不会受到损害。
换句话说，经济指标的差别不足以改变对整体风险程度的判断，这也是目前市场上持有的普遍观点，从新疆等经济发展水平相对沿海地区较差的省份，其发债定价可以看出。
实际上，即便是在其他国家，也不能简单通过经济指标决定风险。衡量一个地区经济状况的指标是债务率(债务/收入)，但债务率高并不一定意味着评级低。比如，加拿大安大略省的债务率接近250%，但评级是Aa2;而墨西哥(州)的债务率只有20%多，其评级为Ba2。
那么，作为评级机构将如何对不同经济发展水平的国家或地区，给出信用评级?
诸蜀宁表示，在穆迪的评价体系里，决定因素是中央政府对地方政府的支持力度。比如，日本、韩国、德国、挪威、瑞典等国，中央政府对地方支持力度极高，超过90%的可能性，中央政府会救助。而墨西哥、阿根廷、法国、南非等国，中央政府支持力度非常小，低于30%。
那么，中国政府在这一分布中居于什么样的位置呢?诸蜀宁表示，非常靠前，贴近于日本、韩国等，高于加拿大。尽管，中国地方政府现在还不能公开评级，只能做信用风险分析，但是通过一些到海外发债的地方国企的公开评级可以看出，这一影响在中国同样适用。
地方政府的信用度以及地方政府对企业支持的力度是非常重要的评价因素。“上海的光明乳业自身评级是Ba2，地方政府帮助它提高了两个级别，到Baa3，而Baa3就是投资级，因为地方政府的帮助，它从非投资级发债主体变成了投资级发债主体，大大支持了企业发债。”诸蜀宁表示。
