2015年以来国际油价进一步下跌，加上西方国家经济制裁，俄罗斯经济、金融实力受到了巨大打击。中诚信国际认为俄罗斯的经济增长前景恶化、中央银行货币政策灵活性受限、政府财政实力有所降低，决定将俄罗斯主权信用评级由A g下调至A g-，维持评级展望为负面。此前，由于克里米亚事件导致俄罗斯面临政治不确定性及金融市场动荡，中诚信国际于2014年10月31日将俄罗斯主权评级展望由稳定下调为负面；随着国际油价暴跌，卢布大幅贬值，俄罗斯外汇储备较年初大幅下降，中诚信国际于2014年12月23日将俄罗斯列入降级观察名单。

　　中诚信国际认为，目前俄罗斯主权信用主要面临如下挑战：

　　经济增长前景恶化。今年以来国际原油价格低位震荡，卢布兑美元汇率继续承压，俄罗斯经济、金融实力遭受严重破坏。卢布贬值导致俄罗斯通货膨胀加剧，居民整体收入水平和消费能力下降，削弱经济发展动力。为应对卢布贬值，2014年12月俄罗斯央行连续两次加息750个基点，将关键利率上调至17%，急剧攀升的企业融资成本严重阻碍了俄罗斯经济发展。数据显示，俄罗斯经济今年一季度萎缩0.7%，随着更多官方经济数据公布，俄罗斯第二季度经济增长前景可能被进一步调降。

　　2015年以来，俄罗斯央行已经连续两次降息至14%，但关键利率仍处于历史高位。近来国际油价虽有所反弹，但在供需面没有较大改善的情况下，低油价仍将持续较长一段时间，因此俄罗斯的经济前景不会得到明显改善。另一方面，西方国家经济制裁使俄罗斯大量资本外逃，2014年资本外逃达900亿美元，2015年这一数据预计将超过1000亿美元。资本外逃将影响俄罗斯投资增长，预计2015年俄罗斯固定资产投资将下降13%。中诚信国际预测，2015年俄罗斯通货膨胀率将达到9%，国内生产总值萎缩4%。

　　中央银行货币政策灵活性受限。随着卢布汇率大幅走低，俄罗斯通货膨胀加剧，加速了资本外逃。为了应对危机，2014年12月俄罗斯央行将关键利率上调至17%。急剧增长的企业融资成本严重阻碍了俄罗斯经济发展，对俄罗斯疲弱的经济增长带来不利影响。事实上俄罗斯经济增长自2010年以来呈现持续放缓的态势，尤其是最近两年，2013年俄罗斯经济增速从3.4%急剧下降至1.3%，2014年俄罗斯经济增长仅为0.6%，2015年一季度经济进一步萎缩0.7%。为了促进经济发展，今年1月30日俄罗斯央行降息200个基点基准利率下调至15%，卢布兑美元应声跌破70。3月13日俄罗斯央行再次降息100个基点，未来俄罗斯经济仍存在进一步降息的需要。

　　未来影响卢布汇率的主要因素仍然是油价。国际油价仍面临美元升值、伊朗石油制裁有可能被解除的压力，供大于求的局面存在短期加剧的可能，促使国际油价进一步走低，卢布汇率持续承压。未来卢布若继续贬值将加大通胀风险，客观上要求央行通过加息应对，否则俄罗斯将面临更大规模的资本外逃风险。由此可见，俄罗斯经济实际上陷入了恶性循环，中央银行陷入了两难境地，无论加息还是降息，都会对经济带来负面影响，货币政策灵活性下降。

　　政府财政实力下降。2014年俄罗斯外汇储备减少了1287亿美元，截至2014年12月底俄罗斯拥有外汇储备3277亿美元。随着政府、银行和企业外债陆续到期偿还，政府外汇储备有可能加速减少。预计2015年俄罗斯外汇储备减少量不会小于2014年。另外，由于经济前景黯淡，中诚信国际认为今年俄罗斯政府收入将大幅降低，从而导致政府财政赤字扩大。

　　综合来看，国际油价存在下行压力，卢布兑美元汇率承压，俄罗斯经济前景黯淡。西方国家就乌克兰问题对俄罗斯的制裁仍是俄罗斯经济外在的一个不确定性因素，未来中诚信国际将持续关注对俄罗斯制裁的事态发展。