对于后市行情，齐鲁资管权益投资部副总经理、中国基金报首届“三年期十佳券商投资经理”徐志敏用“股指无为，个股有为”来总结。“传统行业的估值修复基本告一段落，后续波动加大。2015个股仍然大有可为，未来要在谨慎乐观中寻找高收益的投资标的，轻股指重个股。”

　　股指无为 个股有为

　　中国基金报：您怎么看2015年的市场行情？

　　徐志敏：一般股市的上涨分为四个阶段——忽视、羡慕、恐慌、贪婪。虽然股市已经上涨一定幅度，但目前处于第二阶段，因此并没有太大风险。

　　我们对后市中性偏乐观，可以用股指无为，个股选择的有为来概括。所谓中性偏乐观，主要反映在A股市场基建以及基建相关类产业链占比较高，而我们对这一类股票持相对谨慎的看法。

　　首先，随着基础设施的日趋完备、工业化进程告一段落。剔除能源外的GDP重量是几无增长的。此外，GDP锦标赛机制改变。

　　我认为，过去一年，传统产业的投资机会更多的是估值修复，而当前估值水平处于或者接近合理水平，估值修复基本告一段落，后续波动加大。2015个股仍然大有可为，未来要在谨慎乐观中寻找高收益的投资标的，轻股指重个股。

　　中国基金报：您看好哪些行业和板块？

　　徐志敏：利率下行是大趋势，在此背景下，部分竞争格局稳定、估值十倍出头、中低速增长、分红率较高的上市公司也有可观的投资价值。

　　此外，受制于反商业贿赂、医保控费等不利因素，医药行业的增速有所下滑。但在老龄化背景下，医药行业长期投资逻辑依然完整，在过去几年有新品种的企业将受益于新一轮医药招标。

　　节能、新能源、高端装备制造也是我们关注的重点领域。从某种意义上说，节约出来的能源才是最清洁的能源。相对环保来说，节能较容易转换成企业自发商业行为，阻力最小。

　　互联网是一个需要长期重视的领域，但当前A股市场对互联网股票的追捧有创投化的趋势。

　　环保行业有大发展

　　但难有大赢家

　　中国基金报：您如何看待环保股？

　　徐志敏：环保行业很难讲，因为长期来看是有大发展的行业，但其中的企业很难有大赢家，尤其是污水处理、污泥处理等项目制的企业，周转速度较慢，占款较多。

　　项目制企业业务形态的完成是在现场，地方政府在其中的影响力很大，企业分布有区域割据特色，因此很难有大赢家。如果一家环保企业能够实现生产产品化的话，则有希望做大。

　　挑选投资标的，我更关心龙头公司而非估值更低的较差公司。过去企业本身的环保成本大多是外部化的，而在未来的政策执法压力下，环保成本将越来越多地还原为企业经营成本。在这个过程中，先前在环保方面做得比较好的企业，其竞争格局就会有所改善。我管理的组合主要围绕节能和医药。