市场本周开始出现明显的疲弱迹象，接连震荡下行，这反应了狂热的市场有降温迹象。这背后的主要原因是杠杆交易隐藏的风险令监管层收紧政策与权重股估值已修复比较充分，在流动性面临冲击下，市场或将有阶段性调整。

　　一、本轮牛市主要是央行[微博]降息之后加速了市场上涨的步伐，这说明了此轮牛市，截至目前为止是资金推动型，即典型的资金牛市。那么，其背后是融资盘急剧放量增长，即杠杆交易。由2014年初融资盘不到3000亿，到目前融资盘有1.1万亿，其巨大增幅所隐藏的风险自然亦不小。那么，这也就引起了监管层的注意。因此，才有12月初证监会[微博]对两融业务的现场检查，随后在1月中旬的公布了结果，即对中信、海通、国君等券商进行为期3个月的禁开两融业务。与此同时，银监会对委托贷款加强了监管。两者导致了1月19日市场暴跌。当然，随后监管层重新解释，其目的是安抚市场情绪。

　　而本周三证监会再次对剩余46家券商两融业务进行检查，连同银监会与保监会联合加强对通道类业务进行检查，三会一齐加强政策收紧，其意义非同小可。尽管，监管层接连进行了解释，称并非是打压市场。但这表明了杠杆交易所隐藏的风险了引起了决策层的担忧。央行降息的目的是降低社会融资成本与稳增长，但是2014年经济数据以一片惨淡收官，这表明央行宽松的政策效果不理想，而社会融资成本自央行降息后亦没有明显的下行，这其中主要原因是资金脱实入虚与股市大涨之后造成了虹吸效应形成了反馈循环。因此，此次监管层密集的动作，反应了监管层已在逐步收紧政策，对股市进行去杠杆操作。当然，我觉得管理层希望市场由疯涨转为慢涨，毕竟国企改革与注册制需要一个良好的牛市格局。

　　二、当前权重股估值修复已比较充分，券商、保险、银行、地产、石油等大权重板块估值已修复比较充分，券商目前的PE为47倍，银行由此前全面破净转为PB均大于1倍，且PE也由之前的4-6倍，修复到了目前的8倍以上，保险目前的PE也已超过了18倍，地产与石油都修复较为充分。

　　与国际投行相比，目前券商的估值已比较高。在融资融券业务受到政策杠杆上限约束下，其进一步增长的空间在目前来看已比较有限，而经纪业务与投行业务则比较不稳定，受到政策干预与市场环境的影响，因此券商业绩不稳定性较强，故而今年的业绩难以有2014年的增幅，显然其估值将受到较大的挑战。银行目前随着利率市场化的推进与民营银行即垄断的放开，未来业绩下降是毋庸置疑，同时在经济下行压力巨大下，其坏账风险不可忽视。保险截至目前为止，亦未看到起行业有明显改善迹象。而石化双雄，在国际油价不断下行与混合所有制的遭遇下，混改所产生的利好也相当有限。房地产下行周期已比较明确，对地产股形成了较大的制约。故而，权重股估值修复已比较充分，继续上涨缺乏动力。

　　因此，市场本周在上述两项互相因素影响下，已出现明显的弱势下跌迹象。本周，上证指数下跌4.22%，深成指下跌2.5%，中小板下跌0.16%，创业板下跌0.98%。市场与前段时间的不同之处是，全面下跌比较明显。创业板和中小板亦开始有见顶，展开调整迹象。对创业板和中小板，我认为在高估值压力下(截止29日创业板PE为72.79倍、中小板PE为46.28倍)与IPO加量发行下，其上涨空间已有限。而前段时间其大幅上涨，主要是市值大的创业新蓝筹所推动，而靠业绩炒作的题材股表现较弱，而本周开始小股票开始出现全面退潮。在权重股与小股票共同步入调整下，市场近期热点消失就比较明显。这也预示着，沪深指数风险在不断升高。

　　故而，通过上述分析，我们认为近期市场风险较大。上证指数本周连续下挫，周五延续弱势，并考验3200点的支撑力度。根据指数结构看，预计下周将在3200点有所反复，但阶段性调整将继续。操作上，建议观望等待为主，对业绩预增的年报行情可继续参与，但需防范业绩地雷，关注上海板块、环保、消费(白酒、食品)、一带一路等板块。