市场普遍的看法是认为今年宏观的主题就是有钱，策略的主题就是任性，这样的看法反映了中国人的小聪明，但是在小聪明之后我们没有看到大智慧(行情,问诊)，实际上市场运行的格局和驱动力量放在一个更宏观的角度和更长的历史背景下来看是极其清晰的，并且在很大程度上在事前是可以预知的。

　　2013、2014年经济跟2011、2012年比，其波动和下降并没有变得缓和。经济是越来越差，增长越来越低。从直觉和道理上来讲，我们应该观察到，经济增长率不断的创出新低，企业的产品价格一定要不断的创出新低，企业的盈利一定要不断的创出新低，这才是一个合乎直觉合乎经验的看法。

　　但为什么价格不是越来越低，在2013年年中以后反而是越来越高呢？我们把这个问题暂时先放在这里，再看一个同样相关的证据。

　　我们看上市公司的销售净利率，就是净利润除以销售收入。从2013年年中以来，销售净利率有波动，但是它是处在一个向上的趋势中的波动。在经济增长下降，销售收入增速大幅恶化和下降的背景下，销售净利润相对销售收入而言，它的改善趋势是很清楚。

　　还有一个角度，是制造业上市公司销售毛利率，从2013年年初以来，有非常明显的持续爬升。

　　我们再举一个行业层面的例子，钢铁。前两天钢协的有关负责人表示了，尽管出钢产量很低，今年出钢盈利是三年新高。这些事实清楚的告诉我们，在市场的基本面的深处，在经济运行的基本面的深处，正在发生一些转折性的影响深远的变化。

　　从直觉上来讲，经济增速越来越低，销售收入越来越低，为什么盈利还会回升、产品价格还会回升？原因只有一个，在需求下降的背景下，供应在收缩，而进入2013年年中以来，供应的收缩比需求更快。

　　这里我们面临两个基本的问题，第一个基本的问题是站在现场看2015年甚至看2016年，供应是会继续收缩还是会突然转向扩张？

　　我认为有比较确定的把握相信，供应会继续收缩，原因在于我们刚刚所看到的所强调的所有供应链调整的力量都还没有耗竭，固定资产投资的增长，上市公司资本开支的增长还看不到，即使现在增长也到两三年以后才有供应的释放。边际上确实有很多企业熬不下去在退掉，但是这些企业死掉对股票市场只是利好，因为它意味着供应链的调整在继续进行，上市公司的盈利会继续改善。而上市公司通过技术进步的方法提升毛利率，而这一努力在现在仍然在继续进行。所以我们有比较大的把握相信2015、2016年整个供应链的调整和收缩过程会继续发生和维持。

　　在一个大概率的背景下来看问题，即使需求维持在今年下半年的水平，工业品价值的上升、盈利的上升、市场基本面改善的趋势，仍然是可以预期的，除非需求比今年下半年再下一个台阶还要差得多，而我个人认为这个风险是非常小的。为什么这样认为，我们看几方面的内容，

　　第一个，看房地产市场。毫无疑问，今年造成经济下降，造成出钢产量下降、水泥下降，非常关键的一个拖累力量是房地产市场的下降。房地产的投资活动、房地产的新开工面积、房地产的销售面积在今年出现了剧烈的下降。明年会不会继续大幅度下降？