[机构分析人士认为，市场将从过去两个月的“快牛”转向“慢牛”，也有部分人士认为，要判断牛市快还是慢，以及具体时候的点位，其实都有很大难度，而最关键的是如何把握好正确的板块]

　　“牛市从未离开，它又回来了。”12月25日，一位市场人士如此表示。

　　不过，牛市走向总是让人忐忑，经历了连日下跌后，12月25日大盘高开，银行股受利好消息刺激领涨两市，工程机械等股份也暴涨，沪指涨逾3%收复3000点。

　　这一波牛市到底是跟历史上哪一轮牛市更类似，更是引发了各方的激烈争论，到底是2008年底到2009年中，还是2006年到2007年，还是1996年到2000年？

　　近日不少机构分析人士都认为，市场将从过去两个月的“快牛”转向“慢牛”，也有部分人士认为，要判断牛市快还是慢，以及具体时候的点位，其实都有很大难度，而最关键的是如何把握好正确的板块。

　　更像史上哪一次？

　　消息人士向《第一财经日报》记者透露，12月24日，央行[微博]与24家大型金融机构的会议上称，“非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比，但是存款准备金初步定为零，上述机构不包括财务公司。”12月25日，华夏银行(12.74, 0.40, 3.24%)(600015.SH)一度涨停，带领银行股大幅反弹；不过保险股呈现出比银行更大的涨幅，一度大幅调整后的券商也紧随其后，市场依然维持大起大落的特征。

　　华泰证券(24.98, 2.15, 9.42%)分析师罗毅认为，如果没有附加限制条款的话，则此举将为商业银行提供变相降准，以非银类机构(券商、保险等)为通道将一般存款导入非银同业存款科目，规避准备金的缴纳，短期内相当于一次放水；如果非银存款可作为一般存款进入存贷比考核，单边估算的话，则可以贡献6个百分点左右的存贷比弹性，释放大量信贷额度。

　　北京一位私募人士向《第一财经日报》记者表示，目前来看这一波牛市其实和2008年底到2009年8月的相似之处更多，比如货币政策的宽松利率逐步下行，各种刺激经济大项目的推出；而这一次跟5年前不同的是，2009年的“铁公基”建设更多在于保就业，而这一次更着眼于经济转型以及国企改革，主要的刺激项目比如核电和高铁等，其实都是长期的建设，并非可以在短期内一蹴而就，短期内业绩改善较大的行业主要是券商和军工，相比2006年到2007年利率上升、房价上涨、人民币升值的环境，现在环境和8年前已经完全不一样。

　　国泰君安则认为，2014年启动的改革牛跟2006~2007年的周期牛有很大不同，但跟1996~2000年类似，驱动逻辑来自：经济软着陆、估值偏低、利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好、金融风险拆弹、政策呵护，以及推动直接融资。而政策面的变化对牛市进程产生较大影响，带有一定“成也政策败也政策”的政策市特征。比如1996年~1997年中改革牛终结于1996年底“12道金牌”加强监管和1997年亚洲金融危机，1999年初~2001年中改革牛终结于2001年加强监管和国有股减持。

　　从快牛转向慢牛？

　　最近不少机构都认为，经过了11月和12月初的“疯牛”行情后，A股将会进入慢牛阶段，不过也有市场人士认为，A股散户主导，国人做事“一窝蜂”的特征，使得“快牛”比慢牛概率更大。

　　国泰君安认为，此轮改革牛也呈现出一些新的特点：市场经济在资源配置中起主导作用、资产证券化率提高和大盘蓝筹成长股丰富，使得股市更具国民经济晴雨表功能、机构投资者占比大幅上升、价值投资理念兴起、加杠杆工具广泛使用。此轮改革牛有可能摆脱过去“其兴也勃其亡也忽”的政策市和投机市特点，实现慢牛。

　　海通证券(23.03, 2.09, 9.98%)则称，过去一年股债都是快牛，缘于债券高收益、蓝筹高分红率等基础，以及央行持续的货币宽松，但显然这样的暴涨不可持续。未来股债双牛行情会延续，只是会从快牛变慢牛。央行货币政策放松的趋势未变，但未来降低融资成本更多要发挥资本市场直接融资的功能，因而需要等待各个监管部门之间的政策配合与协调。而银行理财仍会继续扩张，理财收益率仍将持续下降，为资本市场的发展提供动力。

　　不过广州一位私募人士向《第一财经日报》记者称，尽管监管层希望A股能够进入类似美股近6年的慢牛行情，但这其实并不现实，海外投资者以机构为主导，有长期的资金补给机制；反观国内，国人做事“一窝蜂”，市场总是大起大落，以散户投资者主导的A股市场，在历史上从来没有出现过连续五六年长时间的牛市，其实这次也不例外，一旦全民炒股到了比较极端的程度，牛市也可能很快到尾声，最多也就持续到2015年年底。

　　光大证券(30.46, 2.77, 10.00%)则称，尽管期望见到慢牛走势，但从市场表现来看，却并非如此。正由于不是普涨行情，选对板块更为重要，更具可操作性。市场上有观点看多上证综指至5000点，有的甚至看到10000点，按照目前节奏，选错板块满仓持有更有可能伤痕累累，选对板块比看多大盘涨到多少点更有现实意义。预计未来钢铁有望继金融、建筑之后成为下一个领涨的接力者，公司业绩复苏行业景气度回升、产业内兼并重组或成为重要催化剂。