股商视点：连拉五阳，继续看涨

　　在沪指受到降息利好带动下，连续大幅拉升，目前已经连拉5根阳线，势不可挡。在7月底，京放就明确A股牛市已经开启，成长性牛市转向改革性牛市，目前来看还是准确的。但是本次的降息多少有些超预期，面对4万亿刺激的窘境，高层对货币政策比较谨慎，且央行[微博]也在本月初多次强调重点考虑公开市场，但是就在上周五晚间，央行宣布降息。如果不是上周五提前接触核心层降息消息的资金，在周五就大幅进场买入券商、保险，对于绝大多数投资者都无法知晓降息的消息。本周，先进场的资金没有丝毫撤退，后知后觉的资金也毫不手软，连续买入。

　　虽然我们上周五收盘前也没有知晓降息，但是我们当日的收盘点评中就明确看多，周一至今京放也看涨。目前沪指、深成指、创业板指都连续上涨，主板市场更是连续突破性创新高，视乎有过热的嫌疑，但是京放认为并不用太担心系统性风险。本轮行情的基础明确，政策支持到位，且货币宽松时代正式到来，行情上涨是大趋势。金融股仍然是当前最大的热门，且券商股、保险股表现抢眼，这也压制了其他板块的机会。金融权重由于近期涨幅较大，有休整需求，但是其他板块个股的补涨也能稳住指数，不用太过担心。京放的观点只有一个，那就是看涨，在排除分化风险后，中短线都有机会。

　　深度直击：土改逐步落地流转推进加速

　　农村土地改革一直备受瞩目，土地改革、户籍改革以及新型城镇化构成未来农村改革的制度红利，也将是资本市场未来数年的重要投资主题。近期政府多次出台有关土地流转的重要文件，尤其是《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》或意味着土地改革政策逐步开始落地。

　　土地改革的核心在于土地的“确权”与“流转”。最近几年土地流转的规模有明显的加速，我们预计农村经营性建设用地与宅基地的入市流转可能有所加速。土地改革在2015年的突破点着重在两个领域：城市工业用地的集约化利用和农村集体建设用地的入市试点。前者包括以往一些废弃的工业园区用地，在国有土地招牌挂制度下，商业用地和居住用地供应不足，价格居高不下，而工业用地和其他用地地价较低，且供应量大，土地利用粗放，未来具有较大的集约化利用的价值。后者确权工作推进速度相对较快，且有较多的市场经验，在农村集体建设用地确权完成以后，集体建设用地的入市将给予农民更多的补偿，并可以运用股份占有等方式来运作，增加农民来自土地的收入。

　　农村土改将会带来三个方面的变化：首先，农村资产的重估，即主要以土地为主的资产伴随着确权与流转将从存量资产转向流量收入，级差土地收入收敛，农民享受更多的土地增值收益，预计农地征地补贴将会显著提高，农村经营建设用地价格的提升空间较大，土地集约化利用也会带来短期城郊工业用地的价格提升。其次，农业生产经营活动的重构，即土地的流转使得农业生产的规模化专业化趋势加速，这将带来农资商业模式的变革，预计研发能力强与平台服务类企业将会显著受益。再次，农民群体的商业化，我们认为土地改革更为深远的影响在于加快农民群体社会活动的商业化，从而带来传统的社会组织架构与农业为主的经济交易模式发生变革。

　　整体上来看，土地改革将会带来人力资本的进一步释放、土地资源供给的增加以及资源配置的优化，从而提高劳动生产率，提升长期经济绩效。年末将至，中央一号文件也即将出台，过去数年一号文件的内容包括农业水利、农业科技以及经营体制等方面，今年政策或可能涉及到土地流转方面，或催生农业土地改革政策的阶段性投资风口。

　　板块机会：保险等大金融板块炒作才刚刚开始

　　周三保险股一马当先，券商银行等一度上攻，我们认为金融细分板块中的期货、信托、创投后市同样有轮涨的机会，但相对而言，我们更看好券商板块。

　　从市场结构层面，本次券商股应该有更大的涨幅，首先，从市场整体来看，相对于2013年初的行情，本次市场在过去半年的时间内，创业板、中小板和主板均有非常大的涨幅，这样从市场结构层面讲，当前格局市场会有更多的资金腾挪空间；其次，从周期股的对比来讲，券商股也有更大的弹性。这段时间虽然券商股比较强势，但是从过去半年的对比来看，2013年那一波行情，传统的周期股钢铁、有色、煤炭、交运等并未大涨 ，而此次行情，这些周期股均发生很大的涨幅，这也决定了市场当前结构下，券商股确定受益且有行业比较优势的时候，具有很大的资金腾挪空间，上涨空间也会更大。

　　业绩反转。据披露2014年前三季度，19家上市券商合计实现营业收入830.86亿元，同比增长43.23%；净利润308.36亿元，同比增长55.29%，且所有上市券商均实现了营收、净利同比双增长。从三季报来看，行业在经纪、投行、自营、资管及资本中介各条业务线均实现了全面增长。明年业绩增速仍具有优势，预计2014年券商净利润增长60%以上，2015年净利润增长20-25%，2015年利润增速与各行业相比仍然具有明显优势

　　沪港通对内地券商带来的机遇。沪港通对大陆券商最直接的利好应该是对券商传统经纪业务的提振。沪港通的主要客户是机构客户，以及资金规模在50万元以上的个人投资者，这两者都是券商经纪业务的优质客户。所以，对首批参加沪港通的券商来说，如果能够抓住沪港通带来的机会，那么传统的经纪业务可能将焕发第二次光彩。

　　操作策略：股指继续高歌猛进

　　市场回顾：延续上一个交易日的强势表现，各指数今日继续稳步上升，个股大面积活跃。有分析称，降息对股市的影响，具有一定不确定性，它取决于降息所带来的无风险收益率下行与风险溢价变动之间的关系。从当前时点看，此次降息，存在两大有利于满足估值提升的条件：第一，14年年报的业绩雷风险时点尚远，第二，资产配置效应仍有望支撑股票风险溢价低位运行，因此此次降息有助于支撑A 股估值提升。预计市场将延续上涨趋势，蓝筹有望表现更强。今天金融板块是市场做多的主力军，保险、证券、银行等涨幅居前，水运、出版等行业有所调整。

　　仓位管理：沪指今天继续大幅上涨，个股普遍活跃。政策方面，未来有望出台更多的刺激措施，预计市场将保持上升趋势。我们建议投资者将仓位增加至6-7成。

　　关注板块：券商板块近期表现持续强势。消息方面，本次降息不仅从流动性、市场成交量、权益资产上涨等方面利好券商，同时也对券商加杠杆这一主逻辑存在“量价”双重提振。因此，此次降息对券商板块上涨的强化程度要高于以往。新股的持续发行使券商投行业务得以顺利推进，对券商业绩构成直接利好。24日，中国证券业协会公布了10家券商获批第三批互联网证券业务试点资格，加上此前两批，至此，共有24家券商获得了开展互联网证券业务试点的资格。今年以来监管部门针对券商资本运用的政策正在逐步松绑，加快了行业加杠杆的步伐，利于证券公司开展融资融券、资产管理等多种信贷资产业务。券商板块未来可以继续关注，此外，市场转入上升趋势，板块机会非常多，大多数板块都有参与机会。

　　投资策略：沪指今天继续大幅上涨，个股普遍活跃。政策方面，未来有望出台更多的刺激措施，预计市场将保持上升趋势。操作上我们建议，对于前期涨幅不是特别大的板块逢低均可以适当关注。