9月份CPI同比上涨1.6，创年内新低；PPI同比下降1.8%，连降31个月，环比下降0.4%。

　　新常态下宏观经济有管理的回调，强刺激概率不大。继8月份CPI回落、PPI降幅扩大之后，9月份CPI和PPI延续8月份趋势，CPI回落0.4%至1.6%，PPI同比下降1.8%，幅度均明显加大。去年三季度政府稳增长效果显现，9月份是宏观经济高点，高基数是9月份CPI、PPI加速滑落的重要原因。

　　8月、9月份经济数据持续回落，虽然有高基数的因素，但仍显示出宏观经济下行压力加大的风险。我们观察近期包括总理、央行[微博]行长、财政部长等高层持续对宏观经济发表看法，他们均认为宏观经济有下行压力，但中央关注的核心指标——新增就业已经完成指标，近期没有出台强刺激的必要。我们认为宏观数据不佳是新常态下宏观经济有管理的回调，中央对经济增速下滑容忍度显著提高，政策定力增强，强刺激出炉可能性不大。

　　年底市场风险加大，尤其是创业板。宏观数据不佳显示宏观经济面临较大下行压力，短期内上市公司业绩或受到不利影响。再考虑到沪港通即将落地、四中全会也将于下周召开，市场分析出现超预期利好的可能性不是很大，我们认为短期内A股特别是高估值的创业板等回调风险有所加大。