截至三季度末，今年以来中债总指数上涨4.92%，且除了3月和7月小幅调整外，其他月份均上涨。受益于股市回暖，中标可转债指数前三季度的涨幅为9.97%。针对四季度的债市，业内人士认为，对债市仍持相对乐观态度，预计收益率将小幅波动，有阶段性和结构性机会，对于中高等级信用债的投资将优于低评级信用债，可转债具有较好投资价值。

　　债券市场一路走牛

　　今年前两个季度，债券市场经历了从资金面驱动到政策和基本面驱动的过程。上半年债券市场行情首先得益于年初以来资金面的宽松：银行间7天同业拆借利率从年初的5.02%附近下滑到目前的3.3%左右，并在3月中旬一度创出2.48%的年内新低。此后，在经济基本面预期不佳以及CPI下行、央行定向宽松政策等因素支持下，债券市场一路走牛。

　　Wind数据显示，截至10月10日，全市场债券基金今年以来平均净值增长率已接近8%，其中又以可转债基金表现最佳，平均收益率达超10%。与此同时，债券基金发行也有所回暖，如9月最新成立的5只债券基金中，中银产业债定期开放债基和大摩稳定添利定期开放债基的成立规模均超过20亿份，分别为21.59亿份和20.98亿份。

　　针对当前及未来经济走势，建信转债增强与建信双债增强的基金经理彭云峰分析认为，从中国制造业PMI指数、OECD领先指数等先行指标来看，四季度经济增速可能相对稳定。另外，虽然7、8月投资、消费、工业增加值增速下滑，但出口尚好，新开工项目投资增速有所提高，政策微刺激不断，预计四季度经济增速在保持相对稳定的同时存在小幅回升的可能。未来CPI增速或小幅上升，但不会超过3％，原油等国际大宗商品价格回落有助于减小通胀压力。

　　央行货币政策委员会在三季度例会中曾指出，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。有基金经理表示，“为配合稳增长，四季度货币政策将偏宽松，但全面降息和降准的可能性不大，调节流动性和降低融资成本成为主旨。总体而言，四季度基本面对债市有利，央行为降低融资成本而采取定向宽松的政策将支撑债市。”

　　凯石工场认为，对整个债市来说，相对趋弱的局面存在一定利好，但考虑到政府会根据经济下行程度出台政策进行托底乃至刺激，所以债市大牛市行情应当无望，波动中的阶段行情乃至慢牛格局可能性较大。

　　中高评级信用债具投资价值

　　业内人士指出，目前各期限企业债与国债利差大部分已经低于历史均值。由于流动性充裕，以及部分城投债可能会受到政府支持，较低的信用利差可能有一定合理性，但预计下行空间不大。目前可转债整体估值较为合理，股性较强，在四中全会带来的改革预期下，可转债可能会跟随股市上涨。

　　建信基金彭云峰表示，债券组合的目标久期将保持在3－5年，重点投资具有融资能力、流动性较好的交易所中高评级信用债，兼顾银行间中等期限企业债和中票，运作中可适度展开杠杆操作，以有效提高组合收益。

　　凯石工场认为，在监管层对银行体系非标资产进行压缩的前提下，理财资金对于债券的配置需求有所增强。且时至年末，银行理财也存在冲规模的冲动，因而这种需求也有望被放大。从理财产品的投资偏好来看，其对于收益的要求使得在高收益信用债的配置上往往集中度较高，特别是对安全性相对较高的城投债、短融等偏好明显。从信用风险上来看，目前尚不具备全面爆发的可能，个别的信用事件基本可以通过事前的风险防范进行规避，高评级的信用债仍具备投资价值。